美联储官员似乎有望在年底前让加息成为过去式。但是，何时以及如何传递降息信号的挑战即将到来。市场可能会在美联储做好准备之前就已经充分预期降息。

对于关注通胀的人士来说，降息可能看起来很遥远。毕竟备受关注的整体通胀同比仍为3.5%，远高于美联储2%的目标；政策制定者仍担心低失业率导致通胀复苏。

因此美联储官员仍普遍倾向于表明利率将在一段时间内维持高位，甚至考虑再次加息。但在不确定性较高的情况下，美联储官员言辞中的鹰派倾向也可能只是为了保持选择的余地。

通胀到底是否已经下降到足以降息的地步？这可能需要几个月的时间才能得出结论。这场辩论将首先在下周的美联储会议上展开。届时官员们除了决定本月是否加息之外，还必须给出明年及以后利率可能的走向。

市场预计美联储12月将维持利率不变。德雷福斯梅隆银行首席经济学家、前美联储货币政策高级官员文森特·莱因哈特表示，“他们在12月份将经历真正的尴尬时期”。他认为，最新的预测可能显示加息即将结束，但美联储官员不希望这被解读为不再致力于达成2%通胀目标，或被视为降息马上来临的信号。

在九月的点阵图上，美联储官员预期今年还会加息25个基点。莱因哈特表示，美联储必须删除一个“点”，同时又不能让媒体头条高呼‘“美联储不会再加息了”，因为任何暗示宽松的言论都会增加降息的固有预期。

美国银行的美国经济主管迈克尔·加彭则表示，12月的点阵图可能会显示，“我们已经结束了加息……预计将进行降息”。但是，这沟通起来可能会很棘手，因为降息的目的不是为了救助经济，而是努力跟上通胀下降的步伐并稳定借贷的“实际”成本。

加彭预计，一旦PCE大幅低于3%（比如三个月或六个月年化均值为2.5%或更低），美联储将转向“谨慎、渐进的宽松周期”。值得注意的是，美联储主席鲍威尔在上周的讲话中指出，过去六个月通胀平均约为2.5%。

另外，美联储还将提供最新的经济预测摘要。更新后的预测可能会显示到2024年底利率将会降低，这也将把市场的注意力集中在下一步更有可能是降息的事实上。

与此同时，投资者越来越倾向于将三月份作为降息的起点。虽然鲍威尔上周五讲话时表示：“如果合适的话，我们准备进一步收紧政策”，但是美联储的叙事已经发生改变，就连理事沃勒等通胀鹰派官员上周也指出，他们有信心看到通胀在不进一步加息的情况下继续下降，并指出三到六个月的进展可能足以证明降息的合理性。

鲍威尔也承认，在通胀下降和经济增长适度放缓之间，“我们正在得到我们想要得到的东西。”