日本央行今年有望实现房地产投资信托基金的零购买，创下自2010年以来ETF年度最小购买量。这说明日本央行继续悄然向更传统的政策方向迈进。

2010年开始，日本央行每年都会购买J-REIT(日本房地产投资信托)，以帮助降低房地产市场风险。但今天截至11月21日，该央行仍未购买任何J-REIT。另外，随着股市飙升至33年来的新高，日本央行今年迄今仅三次购买了ETF。

日本央行在这两个市场的缺席反映了它们的强劲增长。这一因素在很大程度上削弱了央行提供额外帮助的必要性，但这也表明日本央行借此机会减少对市场造成的扭曲，并逐渐退出大规模刺激计划。

在前行长白川方明的领导下，日本央行从2010年12月开始小规模购买这两种风险资产。他的继任者黑田东彦大幅加大了购买力度，最终将J-REITS的年度购买上限设定为1800亿日元（12亿美元），ETF的购买上限高达12万亿日元。

日本央行之前削减了对这两种基金的购买，随后正式宣布将在2021年转向更灵活地购买ETF和J-REIT。现在，购买几乎完全停止了。

日本央行金融市场部前负责人山冈宏美表示：

“日本央行不想再购买了……它试图让金融市场习惯央行不购买风险资产的情况。”

这一进展出现之际，人们正普遍猜测日本央行将在明年上半年取消负利率和退出YCC。经过数十年旨在引发通胀的刺激政策后，日本央行寻求实现货币政策正常化。

现任日本央行行长植田和男上个月将10年期日本国债收益率上限的“参考”点定为1%，可能也是朝着回归更传统政策迈出的一步。摩根大通证券首席日本经济学家藤田绫子表示：

“就日本央行而言，市场操作的变化往往发生在宣布实际改变之前……市场参与者在宣布之前就清楚地意识到这些变化。”

日本央行在2020年底成为日本股票最大持有者时，股市首次触及三年高点。当时日本央行面临严厉批评。

而目前，日本全国的土地价格已连续两年整体上涨。在东京的核心地区，二手公寓的均价在过去五年上涨了约40%后，已突破1亿日元（660,450美元）。尽管购房者一般避开二手公寓，但首都的房价飞涨，超出了平均收入在550万日元左右的家庭的承受能力。

SMBC Nikko Securities的J-REIT分析师Hiroshi Torii表示：

“日本央行停止购买是很自然的事情，我认为他们现在不会进入市场……房地产价格一直保持在相当高的水平，因此没有必要进一步提振。”

虽然减少购买对这两个风险资产的购买影响不大，但如果日本央行开始减持，以明确政策正常化的迹象，那么影响可能会大得多。根据日本央行2022财年的财务报表，截至3月底，日本央行持有的J-REIT价值为7,350亿日元，而ETF价值为53.2万亿日元。

日本央行前官员山冈表示，缩表才是该行资产购买计划的真正问题。日本央行不太可能在植田和男任中解决这个问题，因为保持通胀稳定本身就已经是个足够大的挑战。植田和男的任期至2028年春季结束。

山冈说：“出售J-REIT和ETF可能会引发金融市场的巨大冲击……在植田和男任期内，退出将是很困难的。”