【近日沪镍市场大事】

1. 全球9月镍市场供应过剩2.39万吨 

国际镍业研究组织（INSG）周三发布的数据显示，9月全球镍市场供应过剩23900吨，去年同期供应过剩14200吨。2023年8月全球镍市场供应过剩15300吨。数据显示，2023年前九个月，全球镍市场过剩155000吨，去年同期过剩60500吨。 

2. 下游需求平稳，精炼镍表观需求基本持平上月 

镍下游需求平稳，整体波动不大。据Mysteel数据显示，2023年10月中国精炼镍表观消费量2.20万吨，环比增加0.44%，同比增加2.53%。 

3. 镍湿法中间品大量回流，10月进口量环比增加62.9% 

据海关数据统计，2023年10月中国镍湿法中间品进口量13.27万吨，环比增加62.69%；同比增幅52.50%。其中自印度尼西亚进口量为9.76万吨，环比增加136.91%，占本月进口量的73.56%。此前受镍湿法中间品供应紧张，硫酸镍价格坚挺，对镍价成本支撑较强，但随着镍湿法中间品的大量回流，镍成本支撑有望下移。 

4. 精炼镍出口继续放量，连续两个月超过3000吨 

中国精炼镍出口规模开始放量，9、10月连续两个月出口规模均超3000吨，接近进口规模的一半左右。据海关总署数据显示，2023年10月中国未锻压镍出口量为3363.27吨，环比下降10%，同比增加55%。出口目的地主要为新加坡、中国台湾、韩国、印度等地。

5. 国产资源充裕，精炼镍进口维持低位 

随着国产电积镍产能进入爬坡期，国内精炼镍产量维持升势，进口资源不具备优势，自7月份以来，精炼镍进口一直维持低位。据海关总署数据显示，2023年10月中国未锻压镍进口量为6.670.12吨，环比增加16.67%，同比下降44.89%。俄罗斯为头号供应国，中国10月从俄罗斯进口3.371.23吨，环比增加15.89%，同比下滑37.10%。10月进口精炼镍虽环比有小幅回升，但距离往年平均水平仍有较大差距。

【沪镍期货产业链一览】

据创元期货研报以及SMM研究，镍在产业链中所处位置，大致可以由下图所示：

镍上游是原矿端，镍矿主要分为两大类：硫化镍矿和氧化镍矿。

硫化镍矿主要分布在南北纬30°及以上的国家（例如：澳大利亚、俄罗斯、加拿大等）。我国是一个镍矿资源匮乏的国家，其中硫化镍矿占我国镍矿资源的90%，主要分布在甘肃金昌矿带和新疆克拉玛依矿带。

氧化镍矿主要分布在炎热多雨的赤道国家(例如：印尼、菲律宾等)，由于富含铁元素，因此呈现出铁红色，故又被称为红土镍矿。我国氧化镍矿资源仅占国内整体镍矿资源的10%，分布在四川攀枝花和云南元江一带。我国主要的进口国为菲律宾、新喀里多尼亚和危地马拉。

中游主要是冶炼端和精炼端：高冰镍通常采用湿法冶金生产镍精炼（>99.8%），精炼镍主要分为镍板、镍豆、镍珠等形态，其中镍板生产通过国内自产和国外进口两种方式，其余类型则多为进口。红土镍矿通过火法冶炼直接生产镍生铁和水淬镍，镍生铁和水淬镍的区别主要在于其生产工艺，水淬镍则是将铁水直接倒入水中冷却生成颗粒状的镍铁，又被称为粒铁；而镍生铁通过将铁水倒入模具中生成块状镍生铁，又被称为面包铁。镍生铁是不锈钢的重要原料。

下游主要是制造成合金、电镀、新能源电池、不锈钢等产品：

1. 合金铸造：通常使用纯镍或少量使用镍生铁。

2. 电镀：通常采用将零件浸入镍盐的溶液中作为阴极，金属镍板作为阳极，接通直流电源后，在零件上就会沉积出金属镍镀层。

3. 不锈钢：镍生铁和纯镍都能用来生产不锈钢。

【期货市场概况】

截至11月23日15点收盘，上期所沪镍期货合约多数下跌。其中主力合约收盘为127720元/吨，跌幅3.24%，合约持仓量今日减少9590手至5.52万手。

【机构持仓龙虎榜】

前20席期货公司持仓数据显示：沪镍期货主力合约今日净持仓-9392手，处于净空头状态，较前一交易日的-10011手有所减少。前20席多头减持4876手，前20席空头减持4986手。值得注意的是，位列前五多空共减仓5979手，其中多头减仓2172手，空头减仓3807手。

【机构研报对于沪镍期货的深度解读】

光大期货：基本面供强需弱，后市对镍价格仍偏悲观（看空）

新能源汽车产业链方面，终端销售数据放缓或将进一步传导至中上游，后市三元正极产量预计仍将有所下降，拖累硫酸镍需求。同时，电积镍理论成本线下移。基本面供强需弱，价格明显支撑和向上驱动因素未显，在击穿硫酸镍制备电积镍成本线后，或向下一道镍铁路径的成本线演变，后市对价格仍偏悲观。 

华泰期货：镍价下行主动性不足，短期价格或偏弱震荡（看空）

镍处于较低库存、偏弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍供应持续增长，但消费未见起色，镍供需偏空，当前原生镍正在由结构性过剩向全面过剩过渡，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。不过由于近期镍价持续下挫，镍价相较于产业链其他环节甚至出现偏低估现象，镍价下行主动性不足，短期价格或偏弱震荡。

中信建投期货：过剩逻辑下，预计镍价行情仍是趋势性下跌为主（看空） 

展望后市，过剩逻辑下，预计镍价行情仍是趋势性下跌为主。目前镍市供过于求的格局并未缓解，国内生产企业暂未表现出明显的减产或推迟投产的意愿，镍价具备继续走弱的基础。此外，转产电积镍成本仍是影响当下行情的主要因素，一方面需要关注成本变化对镍价的影响，另一方面需要关注转产电积镍利润收窄对企业投产的影响。随着中间品偏紧的格局缓解，电积镍仍有利润空间，短期或继续下跌。长期看，镍市过剩并未反转，未来镍价依然偏空。NI2312、NI2401预计波动区间120000-130000元/吨。

东吴期货：负反馈向上施压，原料成本坍塌，镍价重心有望进一步下移 （看空） 

累库预期兑现，国内社会库存创近两年来的新高。供应端仍无减产动作，电积镍产能处于爬升阶段，供应有望进一步增加。需求端仍难言乐观，三元材料排产降低，不锈钢去库不及预期叠加减产幅度扩大，进一步削弱纯镍需求。同时，负反馈向上施压，原料成本坍塌，镍价重心有望进一步下移。因此，策略上维持逢高空不变。

国投安信期货：预计近期镍铁价格偏弱运行 （看空） 

隔夜沪镍继续走低，镍铁崩跌导致成本坍塌是主因，市场交投活跃，持仓开始向远月移仓，持仓矛盾可能会向后延展。现货方面，金川镍升水降至2150元，俄镍贴水扩大至200元，电积镍贴水近千。高镍生铁报价延续跌势，最新报952.5元每镍点。镍铁价格快速下行，部分钢厂生产已由亏转盈，月末贸易商及镍铁仍有回笼资金需求，预计近期镍铁价格偏弱运行。技术上看，沪镍短期偏弱，谨慎看空。

【未来关注的风险因素】

1. 不锈钢、电解镍现货库存；

2. 交易所仓单情况；

3. 美联储政策变化情况；

4. 印尼项目实际投产进程；

5. 印尼镍铁征税情况；

6. 电积镍产能情况；

7. 下游需求情况；

8. 俄镍进口情况。