随着美联储暗示计划开始放慢缩减资产负债表的步伐,市场参与者急于确定量化紧缩(QT)何时结束。
美国银行和巴克莱银行预测美联储可能会在4月份开始放慢QT步伐,最终在夏季中期结束QT。德意志银行预计逐步退出QT的行动将于6月开始,而摩根士丹利则告诉客户,政策制定者希望给市场充足的准备时间,要到9月份才会采取行动。
达拉斯联储主席洛根周末表示,在金融市场出现流动性减少的迹象之际,官员们可能需要放慢缩减资产负债表的步伐,这引发了对美联储即将结束QT的猜测。时机对交易员来说至关重要。资产负债表缩减的提前结束意味着私营部门需要吸收的国债供应量将会减少。
“最大的问题是时机,”道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示。该行预计美联储将在6月之前停止QT。
在洛根发表评论后,美元掉期利差,即利率掉期固定利率与类似期限国债收益率之差周一扩大。
18个多月以来,美联储每月允许多达600亿美元的美国国债和多达350亿美元的机构债券到期不续,资产负债表规模已大幅缩减了逾1万亿美元,截至去年年末约为逾7.7万亿美元。
就QT如何以及何时结束的计划进行沟通,突显了政策制定者多么希望避免重蹈2019年的覆辙,当时政府借贷增加加剧了银行准备金短缺,而银行准备金短缺是由于美联储放缓购买国债和投资者填补空缺而造成的。回购协议的隔夜利率(华尔街银行广泛依赖其为日常运营提供资金)上涨了五倍,最高达到10%,直到美联储重启购债以稳定市场后,市场才恢复秩序。
当时,美联储仅允许最多300亿美元的国债和最多200亿美元的机构债券到期不续,几乎是当前缩减速度的一半。
Wrightson ICAP经济学家Lou Crandall在周一给客户的报告中写道:“目前任何关于退出QT时间表的猜测都是推测性的,因为美联储尚未就其想法给予我们太多具体指导。鉴于联邦公开市场委员会(FOMC)明显希望提前做好充足准备,在6月会议之前很难看到任何变化发生。”
资产负债表缩减能持续多久,将取决于逆回购协议工具(RRP)余额消耗的速度,这是衡量金融体系流动性过剩的一个关键指标。洛根表示,随着使用量接近“低水平”,美联储应该放慢QT。
目前RRP的使用量约为7000亿美元,远低于2022年12月2.55万亿美元的峰值。一些华尔街策略师暗示,美联储应该在所谓的RRP使用量接近于零之前完全停止QT,以便在隔夜融资市场出现动荡的情况下,该工具中的任何剩余现金都可以重新部署到回购市场。
美银策略师Mark Cabana和Katie Craig以及经济学家Michael Gapen预计美联储将于3月份宣布开始放慢缩表计划,与首次25个基点的降息行动同步。他们预计,美联储将从4月开始,把美债缩表上限每月降低150亿美元,7月份结束缩表。这意味着从目前到6月底,会有额外的3150亿美元证券到期后不再进行再投资,使得隔夜逆回购机制的余额降至“较低水平”。