【近日沪镍市场大事】

1. 上期所：本周镍库存增加729吨

上期所数据显示，本周铜库存增加9955吨，铝库存增加30吨，锌库存增加3310吨，铅库存增加5662吨，镍库存增加729吨，锡库存减少91吨

2. 12月国内镍铁继续减产，印尼产量相对稳定

据Mysteel调研统计，2023年12月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计15.18万吨，环比减少1.9%，同比增加14.03%。2023年全年中国&印尼镍生铁总产量178.8万吨，同比增加15.64%，其中中高镍生铁镍金属产量171.54万吨，同比增加17.86%。2023年12月中国镍生铁实际产量金属量2.71万吨，环比减少6.74%，同比减少18.7%。2023年12月印尼镍生铁实际产量金属量12.47万吨，环比减少0.78%，同比增加14.03%。2023年全年印尼镍生铁总产量142.87万吨，同比增加25.53%，国内镍铁厂维持降产，部分低镍铁冶炼厂停产检修。印尼铁厂利润持续恢复，产量相对稳定。

3. 国内铁厂降产，12月镍铁库存小幅去化

据Mysteel数据显示，12月中国镍铁库存为23.96万实物吨，折合成镍金属量为1.86万吨，较11月环比下降14%。其中，中高镍铁库存为20.31万实物吨，折合成镍金属量为1.81万吨。国内镍铁厂受生产亏损影响持续减产，下游不锈钢厂1月维持降负荷生产状态，加之春节假日将至，终端需求转弱，对原料镍铁按需采购，供需双方维持博弈态势，镍铁库存环比下降。

【沪镍期货产业链一览】

据创元期货研报以及SMM研究，镍在产业链中所处位置，大致可以由下图所示：

镍上游是原矿端，镍矿主要分为两大类：硫化镍矿和氧化镍矿。

硫化镍矿主要分布在南北纬30°及以上的国家（例如：澳大利亚、俄罗斯、加拿大等）。我国是一个镍矿资源匮乏的国家，其中硫化镍矿占我国镍矿资源的90%，主要分布在甘肃金昌矿带和新疆克拉玛依矿带。

氧化镍矿主要分布在炎热多雨的赤道国家(例如：印尼、菲律宾等)，由于富含铁元素，因此呈现出铁红色，故又被称为红土镍矿。我国氧化镍矿资源仅占国内整体镍矿资源的10%，分布在四川攀枝花和云南元江一带。我国主要的进口国为菲律宾、新喀里多尼亚和危地马拉。

中游主要是冶炼端和精炼端：高冰镍通常采用湿法冶金生产镍精炼（>99.8%），精炼镍主要分为镍板、镍豆、镍珠等形态，其中镍板生产通过国内自产和国外进口两种方式，其余类型则多为进口。红土镍矿通过火法冶炼直接生产镍生铁和水淬镍，镍生铁和水淬镍的区别主要在于其生产工艺，水淬镍则是将铁水直接倒入水中冷却生成颗粒状的镍铁，又被称为粒铁；而镍生铁通过将铁水倒入模具中生成块状镍生铁，又被称为面包铁。镍生铁是不锈钢的重要原料。

下游主要是制造成合金、电镀、新能源电池、不锈钢等产品：

1. 合金铸造：通常使用纯镍或少量使用镍生铁。

2. 电镀：通常采用将零件浸入镍盐的溶液中作为阴极，金属镍板作为阳极，接通直流电源后，在零件上就会沉积出金属镍镀层。

3. 不锈钢：镍生铁和纯镍都能用来生产不锈钢。

【期货市场概况】

截至1月12日15点收盘，上期所沪镍期货合约全线上涨。其中主力合约收盘为129420元/吨，涨幅1.67%，合约持仓量今日减少14392手至8.17万手。

【机构持仓龙虎榜】

前20席期货公司持仓数据显示：沪镍期货主力合约今日净持仓-8685手，处于净空头状态，较前一交易日的-8319手有所增加。前20席多头减持10193手，前20席空头减持10301手。值得注意的是，位列前五多空共减仓11610手，其中多头减仓5153手，空头减仓6457手。

【机构研报对于沪镍期货的深度解读】

银河期货：短期镍价下破有难度，建议以区间思路对待（中性）

近期下游节前备库，镍价整体处于低位，叠加一些消息刺激，价格出现大幅反弹。金川镍因上涨较快升水略有回调，整体保持高位。镍铁和硫酸镍近期价格较为坚挺，限制镍价下行空间。镍矿RKAB审批进度慢于预期，同时2月10日印尼大选，有资金规避政策风险，提前获利了结。短期镍价下破有难度，建议以区间思路对待，关注下游何时补库结束以及宏观环境变化。

广发期货：短期镍盘面磨底震荡对待，底部具备成本支撑（中性）

短期镍盘面磨底震荡对待，底部具备成本支撑，趋势性累库基调压制上方空间，一季度需要注意跟踪印尼大选扰动和新能源产业是否有补库行情，低位追空存在风险。不锈钢原料尚且具备支撑，但面临季节性累库，盘面在14400附近存在阻力，继续向上需要原料镍铁继续给予支撑。另外，注意商品整体情绪的摆动。

申银万国期货：期镍或难以跌破成本支撑，短期内预计镍价震荡运行（中性）

消息面上，一位印尼大选候选人对于当地镍资源保护政策较为激进，利多镍价。基本面角度，当前电镍基本面有所好转，主要由于镍价下行至较低位置引起下游提前补库行为，导致现货流通偏紧；但需求端整体依然相对弱势，备货需求提前释放或将导致后续订单量不佳。从估值角度，当前盘面价位已跌破部分外采原材料厂商的成本线。考虑到美联储降息预期反复，难以与产业驱动形成下行共振，因此期镍或难以跌破成本支撑，短期内预计镍价震荡运行。

华泰期货：当前供强需弱格局未改，短期价格或偏弱震荡运行（看空）

镍处于较低库存、弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍供应持续增长，但消费未见起色，过剩格局持续，镍供需偏空，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，镍产业链供应充裕，加之近期镍铁、硫酸镍价格走弱，外购原料生产电镍成本明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。前期镍价持续下挫，镍产业利润收缩严重，镍价大幅下行的主动性不足。当前镍价相较于产业链其他环节的偏低估现象得以修复，短期价格或偏弱震荡运行。

【未来关注的风险因素】

1. 不锈钢、电解镍现货库存；

2. 交易所仓单情况；

3. 美联储政策变化情况；

4. 印尼项目实际投产进程；

5. 印尼镍铁征税情况；

6. 电积镍产能情况；

7. 下游需求情况；

8. 俄镍进口情况。