【近日尿素市场大事】

尿素开工率环比明显提升，企业库存同步增加

周期内尿素新增3家企业停车，停车企业恢复7家，延续上周期的装置变化，产能利用率继续上升。企业库存小幅回升，局部尿素企业因农业走货增加而库存下降，但因部分外发为主尿素企业库存回升明显。截至1月18日，尿素开工率为74.14%，上周为70.44%，企业库存为54.2万吨，上周为51.79万吨。（隆众资讯）

预计印度2023-24年尿素进口量为4-5百万吨

印度肥料部长：预计印度2023-24年尿素进口量为4-5百万吨，较去年同期的7.5百万吨有所减少。

【尿素期货产业链一览】

据国投安信期货报告，尿素在产业链中所处位置，大致可以由下图所示：

上游：煤制原料为主，天然气制次之。尿素因其制备的原料不同可划分为煤头尿素、气头尿素。煤头尿素又可分为固定床、气流床和流化床三类工艺，其中流化床技术发展较慢，成功实现工业化应用的不多，因此现阶段国内煤制尿素工艺多为固定床和气流床，固定床工艺约占70%，其余气流床工艺中又以水煤浆技术最为常见。水煤浆技术的成本最低，制造现金成本能够保持在1300元/吨以下，固定床技术和天然气制尿素则较之高约300元/吨左右。国内尿素设备盈利能力排序应依次为：水煤浆＞固定床≈天然气。

下游：农肥为主，工业渐增。尿素下游以农肥为主，其中作为氮肥可以以直接施用，也可以跟磷、钾制作复合肥。工业需求就是制取三聚氰胺、脲醛树脂，以及新兴的环保需求，比如车用尿素和电厂脱硫脱硝。从需求占比上看，农业需求占到70%，其中直接施用占比53%，复合肥占比17%；工业需求占比30%。农业需求主要是农作物的种植（如玉米、水稻、小麦以及蔬菜水果等），工业用主要跟房地产关联，如房屋装修以及柴油汽车。

【尿素现货市场概况】

据农时达情报，国内尿素涨跌互现，调整幅度在20-30元/吨左右。局部低端成交有所好转，价格反弹10-30元/吨。

【期货市场概况】

截至1月25日15点收盘，郑商所尿素期货合约全线上涨。其中主力合约UR405收盘报2100元/吨，涨幅3.24%；日内持仓增加3525手至20.46万手。

【基差数据】 

截至1月25日15点收盘，尿素主力合约基差为30元/吨，较前一交易日下降，基差率由3.5%下降至1.4%。

【机构持仓龙虎榜】

前20席期货公司持仓数据显示：尿素期货主力合约今日净持仓-15662手，处于净空头状态，较前一交易日的-6999手有所增加。前20席多头减持35手，前20席空头增持7453手。值得注意的是，位列前五多空共增仓956手，其中多头减仓1983手，空头增仓2939手。

【机构研报对于尿素期货的深度解读】

五矿期货：后续国内尿素供需转宽松格局未改，偏弱对待（看空）

供应端开工见底回升，后续日产将快速回到高位水平，供应压力将再度走高，供应仍略显宽松，企业利润或有进一步回落压力。需求端随着现货快速下跌后市场拿货有所增加，企业预收有所好转，但因终端观望情绪浓厚，现货价格仍在进一步走低，复合肥走货一般，原料按需采购，成本支撑偏弱。国际方面，国际价格表现弱势，国内现货价格高，出口无优势，短期出口无望。库存方面，短期需求减弱，本周企业库存有所走高，但绝对水平仍相对可空，后续随着供应回归，预计企业库存压力将逐步回升。总体来看，后续国内尿素供需转宽松格局未改，偏弱对待。策略方面，单边关注逢高空配机会，套利方面逢低关注月间正套机会。

一德期货：国际价格回升，但国内出口政策严控预计至3月，短期策略建议2000-2100滚动做空（看空）

现货端弱稳小降，河南交割区域报价2100，低价区新成交好转；供应端，装置陆续复产，日产17.23万吨，+0.48，供给压力不减，利空加深；需求端，农需阶段逢低采购，复合肥继续累库开工降至历史低位，需求弱稳，工业刚需采购转弱；库存端，企业库存（58.4，+4.2）增加，港口库存延续去库趋势，仓单高位削减；成本端，煤库存高位，价格维持低位；出口方面，国际价格回升，但国内出口政策严控预计至3月，出口观望；关注下游需求节奏、装置复产及政策情况，短期策略建议2000-2100滚动做空，中期05基差可关注卖出套保机会。

国泰君安期货：中期伴随基层启动，预计发生趋势的反转（中性）

弱现实强预期格局下，UR2405合约短期处于震荡格局。估值来看，期货与现货基差持续走弱，目前最便宜交割品中盈出厂价格下降至2050元/吨，基差在-35元/吨左右。现货偏弱背景下，盘面上方估值空间较为有限，需要关注成交好转的连续性。中期伴随基层启动，预计发生趋势的反转。弱现实主要体现在现货偏弱。其一，粮食价格偏低，玉米低价格局下农户将农产品变现的积极性较低从而导致农户及基层经销商现金流较少，采购能力下降。其二，目前贸易商及基层经销商对化肥板块的价格观望意愿较浓，囤货能力伴随中游库存的持续提高而有所下降，刚需逢低采购为主。其三，复合肥销售进度缓慢，对尿素采购积极性低。

整体来看，现货当前基本面压力仍偏大。强预期主要体现在基层需求后续有启动预期以及国际价格上涨。其一，目前基层购买力不佳导致整体终端化肥库存偏低。贸易商及复合肥工厂销售进度低于往年。预计在春节后伴随农户卖粮变现，基层对尿素及复合肥需求逐渐启动。其二，由于尿素需求季节性明显，在需求启动之后容易发生需求弹性大于供应弹性的情况。其三，国际伴随欧洲地区需求逐渐启动导致国际市场阶段性供需偏紧，价格上涨。目前尿素已有少量出口利润。虽然政策指引下无法商业性出口，但内外价差仍或影响贸易商及工厂交易心态。

国投安信期货：后期供应稳步增加，需求减弱，供需差扩大，预计价格承压下行（看空）

尿素盘面小幅回升，储备性需求逢低跟进，国内现货价格持续下跌。日产小幅回升，春节前存预收压力，复合肥开工回落，下游刚需减弱，尿素企业累库。下游观望情绪浓厚，企业存累库预期，行情偏弱震荡为主；后期供应稳步增加，需求减弱，供需差扩大，预计价格承压下行。

瑞达期货：下游刚需减弱，部分尿素企业出现累库趋势（中性）

近期国内尿素虽仍有装置故障停车，但恢复装置较多，产量明显回升。下游农业以及淡储适当补仓，但整体补单缓慢，工业适量随行就市采买，多数业者谨慎观望情绪浓厚。复合肥开工低位，虽然随着备肥时间缩，但成品库存压力渐增，下游提货积极性提升有限，临近节日新单氛围改观有限，预计企业排产谨慎，产能利用率稳中下滑。出口端在政策影响下，虽然海外仍有招标但对国内市场影响不大。下游刚需减弱，尿素工厂下调报价预收春节订单，但下游接单较为谨慎，部分尿素企业出现累库趋势。UR2405合约短线关注2090附近压力，建议在1990-2090区间交易。

【未来关注的风险因素】

1. 煤炭和天然气价格；

2. 甲醇和合成氨的供给及利润；

3. 尿素生产地气候变化；

4. 全球经济复苏情况；

5. 农作物种植结构；

6. 需求变化情况；

7. 季节性因素；

8. 现货成交情况；

9. 纯进口国家的招标消息。