周四，投资者将通过人口普查局关于美国2月份零售销售的报告了解消费者健康状况的最新情况。1月份零售额降幅超出预期。

美国银行策略师表示：“总体而言，我们仍然认为看涨美国消费者支出的理由多于看跌的理由。消费趋势已经放缓，但并没有因借贷成本上升和通胀而崩溃。”

策略师发现，在新冠疫情期间前所未有的财政刺激之后，消费者的资产负债表仍然“强劲”，而且美国房主继续受益于在借贷成本飙升之前锁定固定利率抵押贷款。

美国银行的报告称，美联储的加息周期使许多美国房主从其持有的现金中获得的回报率高于抵押贷款的有效利率。

策略师称，美国约90%的抵押贷款采用固定利率，这使得抵押贷款的有效利率（淡蓝色线）仅为3.8%，低于新冠疫情前的水平。

与此同时，策略师表示，“新冠疫情期间的人口结构和提前退休导致劳动力市场紧张，使得实际工资增长（消费的强劲推动力）在2023年中期转为正值。”

美国银行策略师表示：“虽然消费趋势已开始放缓，但我们预计美国消费者支出在2024年将保持健康。投资者担心，当多余的储蓄用完时，支出就会停止，但这种下降更有可能是一个缓坡，而不是断崖式的。”

美国银行认为，这将支撑美股继续走牛。Subramanian指出，强劲的盈利和有弹性的经济将为美股创造更大的上涨空间。上周，她将标普500指数（SPX）年终目标上调至5400点，是华尔街最乐观的预测，这意味着较当前水平上涨超过5%。

尽管一些质疑者担心美股上涨幅度太大、太快，正在接近泡沫区域，但Subramanian说，“自2023年中期以来，股市的乐观情绪有所升温，导致我们对上涨的信心略有下降，但远未达到之前市场见顶时的看涨水平。我们认为，这次牛市是有支撑的。”

根据美国银行的卖方指标，投资者情绪仍处于“中性区域”，就像1995年互联网泡沫扩张时那样，而不是像1999年泡沫接近破裂时那样“疯狂看涨”。

Subramanian认为，牛市往往以普遍的乐观情绪结束，但现阶段的狂热“局限于”某些主题，比如人工智能和GLP-1减肥药物。

越来越多的策略师淡化了对美股泡沫的担忧。

摩根大通策略师Mislav Matejka在周一发布的一份报告中表示，相对于标普500指数其他成分股，推动股市上涨的七家科技巨头的估值低于五年平均水平。与此同时，高盛集团策略师上周说，虽然市场集中度达到了几十年来的最高水平，但顶级公司的估值远低于科技泡沫高峰期的同类公司。

Subramanian则指出，虽然市盈率反映了股票价格与价值之间的脱节，但标普500指数（不包括所谓的“七大”巨型科技股）的交易价格更接近其长期平均水平。

标普500指数周一小幅走低，延续了上周的跌势，交易员对周二的关键通胀数据保持警惕。市场将关注消费者价格压力是否依然顽固，这可能会将美联储降息的押注推至2024年以后。

在选股方面，美国银行策略师在报告中指出，“消费行业总是比其他行业面临更多的特殊风险”。他们仍然“增持”非必需消费品板块，“减持”必需消费品板块。

他们对非必需消费品股票的偏好基于消费者的韧性，以及美国银行经济学家对美国经济“软着陆”的预测以及美联储转向宽松政策的预期。

策略师表示：“非必需消费品的交易价格较历史估值有溢价，而必需品的交易价格较历史估值有折扣。”但他们补充说，“非必需消费品的市盈率看起来更合理” ，这不包括大型公司亚马逊（AMZN）和特斯拉（TSLA）。