托克集团（Trafigura）警告称，市场波动可能无法转化为其交易员的获利机会。这家大宗商品巨头公布的上半年财报显示，其股息支付额超过了净利润。

过去几个月，美国前总统特朗普发起的对等关税冲突引发价格剧烈波动和市场错配——这本是大宗商品交易商赖以生存的土壤。托克预计2025年下半年波动将持续，但强调“政策主导的动荡”未必能转化为实际交易利润。

“鉴于地缘政治不确定性，我们预计下半年市场将进一步动荡，”首席财务官詹斯玛（Stephan Jansma）在报告中表示，“需注意，波动加剧未必意味着实物交易机会增加，因为当前市场波动更多由政策决策驱动，而非传统的供需失衡。”

截至3月的六个月内，托克净利润为15.2亿美元，同比微增2.8%。但15.4亿美元的分红同比激增136%，甚至超过2024财年全年20.2亿美元的分红总额。

这是新任首席执行官霍尔特姆（Richard Holtum）上任后的首份财报。他接手的公司仍深陷近年两起重大欺诈案的余波。尽管利润仍处历史高位，但较2022-2023年繁荣期的峰值已回落，公司不得不在股权回购承诺间艰难平衡。

托克通过控股公司向约1400名持股员工派发股息并回购股权，这是其激励高管的核心机制。但近年多名高管离职导致公司被迫斥巨资回购其股份，形成财务压力：若分红超过利润，净资产将缩水，迫使公司增加杠杆或缩减业务。

据媒体报道，托克已推迟部分今年到期的回购支付。截至3月的分红使其集团净资产降至162亿美元（去年9月末为163亿美元），但仍高于150亿美元的最低目标，留有缓冲空间。

铜、锌等金属交易成为亮点。特朗普拟加征关税的消息刺激交易商向美国紧急运铜，托克作为最大铜交易商从中获益。但大宗矿产品交易量同比下降21%，公司解释称“聚焦高附加值业务”；油气交易量持平，有色金属量降4.8%。

詹斯玛表示，上半年重点在于“大幅提升政策与流程的运营效率”。去年该公司自曝蒙古国业务因“员工严重不当行为”亏损11亿美元，震惊业界。

托克首次公开承认参与美国科吉能源（Cogentrix Energy）30亿美元收购案，后者运营53亿瓦燃气电厂。这笔交易使其非上市股权持仓价值从1.97亿美元跃升至4.67亿美元，但具体条款未披露。