Commstock Investments总裁Matthew Kruse研究报告指出，巴西的大豆收割进度总体上已完成60％，马托格罗索州几乎完成了95％的收割。晚种植的田地单产逐渐提高，但据马托格罗索州中北部的一位农民表示，这并没有帮助弥补早期种植田地的较低单产，没有出现“显著”增长。

这位农民较晚种植，但仍抱怨单产不如他所希望的。他认为植株看起来很健康，但由于高温、干旱和白蚁的影响，豆荚的重量较轻。这位农民听说大规模农场的平均单产为每英亩36至40蒲式耳（约合每公顷2.4至2.7吨），基本上与或略低于生产成本。

至于玉米，二茬玉米的种植几乎已经完成。该农民在他的农场上将玉米种植面积减少了50％！他为了提高大豆的产量机会，而牺牲了玉米种植面积。这是一个普遍的情况，可能导致玉米种植面积进一步减少。

未来两个月的天气对于玉米发展至关重要。过去一周，我们看到地表土壤湿度的不足急剧扩大。零星的阵雨将有助于马托格罗索州避免最糟糕的情况，许多地区在接下来的十天内只会有1英寸到2英寸的降雨量。但这对玉米的茁壮生长还不足够。

此外，本周气温降至华氏90度左右，湿度需求随着蒸发速率的增加而增加。未来10天的降水异常继续偏向干燥的一面。巴拉那州、南马托格罗索州和戈亚斯州等地区也偏干。

• 巴拉那州是第二大玉米产区，占第二季玉米产量的15％。
• 加上南马托格罗索州和戈亚斯州，这三个产区占据了第二季玉米产量的36％。

三月底后的降雨机会更好，但许多地区现在需要更多的降雨。中西部地区的干旱情况应该有助于阻止CBOT玉米价格创下新低。

而巴西南部则是一个完全不同的情况，大雨主要集中在南里奥格兰德州和阿根廷的主要生产地区。在接下来的10天内，许多这些地区可能会降雨达8英寸或更多。这对于第一季玉米来说可能帮助有限，因为已经收割了约75％的玉米，但它应该有助于大豆荚灌浆，因为收割即将开始。

CONAB（巴西国家粮食供应公司）的3月报告预计，巴西的大豆和玉米产量会略有下降，将大豆产量定为1.468亿吨，比上个月减少了260万吨。我们仍然预计巴西的四月报告将进一步削减产量估计，将其大豆产量估计与Commstock的1.45亿吨更接近。

他们将大豆种植面积增加了20多万英亩，但将总体单产降低了近1蒲式耳，降至48.2蒲式耳。毫不奇怪，其中一些最大的削减来自马托格罗索州和南马托格罗索州。米纳斯吉拉斯州和南里奥格兰德州是为数不多的几个主要产区，并未发生变化。在经历了三年的干旱后，南里奥格兰德州正迈向一个出色的年度，这三年的干旱使作物严重减产。

谁是对的：CONAB还是USDA？

从所有这些信息中可以得出的主要观点是，美国农业部和CONAB在各自的三月报告中存在820万吨的差距，我们认为这是有史以来最大的差距。我们倾向于认为美国农业部最终将不得不对其大豆估计做出更激进的修正，但可能会选择等到3月28日发布种植意向报告之后再进行。所以我们在等待。

CONAB将他们的玉米产量估计减少了近100万吨，降至1.127亿吨。第一季玉米有一点点减产，但大部分减产来自马托格罗索州和南马托格罗索州的种植面积减少。总体上，玉米的单产降低了0.3蒲式耳，降至88蒲/英亩。

CONAB的玉米估计再次比美国农业部低1180万吨，这意味着存在着4.45亿蒲式耳的差距，没有人可以解释（或者愿意解释）。美国农业部有更多的时间缩小这个差距，因为占巴西产量77％的第二季玉米刚刚种植，还有很多生长季节。

随着巴西大豆产量估计的持续下降，其出口预测也将下降。美国农业部三月份的报告将巴西的大豆出口定为1亿吨，去年为1.03亿吨。CONAB将其大豆出口估计定为9200万吨，我们可能会看到当一切结束时，这个数字降至9000万吨。

这意味着还有1000万吨或大约3.68亿蒲式耳的大豆可能会从其他地方购买。显然世界上没有太多其他地方可以购买大豆，所以美国应该填补部分这种出口缺口。

巴西大豆出口达到顶峰

我们现在进入巴西大豆出口的高峰期，预计三月的大豆出口将大幅增加，估计约为1300万吨。四月/五月的出口可能每个月将达到或超过1500万吨。

出口将在四月/五月期间继续上升并达到峰值，然后在六月开始季节性下降。与此同时，粮食买家们正忙于履行旧的远期销售合同和其他承诺。由于产量下降导致供应减少，我们预计2024年巴西的大豆出口将在年底时处于5年范围的较低水平。