上周的美联储会议结束后，市场几乎肯定该央行会在6月份降息，而且今年及未来还将进一步降息。

但这一预测也可能是错的。有两个因素可能导致美联储主席鲍威尔保持谨慎，并放弃今年和2025年分别降息3次的预期。

最明显的一个因素是通胀，如果数据继续显示价格涨幅高于预期的话，美联储将坚持在更长时间内维持高利率，以免出现类似于1970年代的政策失误。另一个不太明显的因素是政治因素，美联储必须找准时机，以确保它不会看起来像是在试图歪曲美国大选的竞争环境。

市场资深人士、Yardeni Research创始人埃德·亚德尼（Ed Yardeni）认为，今年的政治日程可能会出现这两个因素相互碰撞的局面。在这种情况下，美联储可能不得不将降息推迟到年底，从而与市场预期大相径庭。

“如果未来几个月通胀数据仍顽固地高于美联储2%的目标，这可能会阻止美联储在夏季之前降息，即总统选举之前。如果是这样，那么具有独立性的联邦公开市场委员会（FOMC）可能会将降息考虑推迟到11月大选之后，”亚德尼上周写道。

他补充道，“这将是政治上明智的做法，因为美联储重视其独立性高于所有其他考虑因素。”

当然，美联储官员拒绝承认在货币政策中纳入任何政治考虑的说法。但在涉及政策转变的问题时，大选年通常会给他们带来麻烦。

在亚德尼提出的困难情景中，更强劲的通胀数据可能会让美联储在6月和7月的会议上犹豫是否降息，从而将决定推迟到9月，即选举季的核心时期。美联储随后将于11月6日至7日举行会议，紧接大选之后。

“美联储届时（11月的政策会议）可能做出今年的首次降息决定，”亚德尼说， “第二次降息可能会在12月18日，也就是今年最后一次会议上。前提是这样的降息是有必要的。”

鲍威尔承认，没有什么是确定的，并预测，回归2%通胀目标的道路将是“坎坷的”。鲍威尔说：“问题是，我们不确定这是否只是实现通胀目标道路上的一次颠簸，还是更严重的问题。”

“这就是我们谨慎看待降息前景的原因”，亚德尼称。他并不是唯一一个不相信美联储可能不会有3次降息的人。

美联储内部似乎也存在矛盾，根据“点阵图”，10名FOMC成员预计今年会降息3次，而9名预计只会降息2次。

野村证券的经济学家在一份客户报告中表示：“我们维持美联储今年仅降息2次的预期，分别在7月和12月。”他们指出，点阵图的分布表明，FOMC对今年降息次数的预期在2次和3次之间摇摆不定，政策制定者可能会对通胀数据的上行意外非常敏感。

前美联储副主席克拉里达上周五在接受采访时表示，他认为今年肯定会降息，但如果通胀持续走高，“很有可能”不会降息3次。

克拉里达还指出，如果美联储根据消费者物价指数（CPI）而不是其偏爱的个人消费支出物价指数（PCE）来判断通胀，那么“他们甚至不会讨论降息。”

2月份的PCE数据将于周五公布。大多数经济学家预计月度增幅将在0.3%左右。