目前，美股顽固的上涨态势迫使持怀疑态度的分析师转向更积极的基调。

标普500指数（SPX）已从去年10月的低点飙升27%。估值倍数是此次上涨的主要原因，该指数的预期市盈率已从涨势开始时的略高于17倍攀升至约21倍。

投资者愿意花更多的钱来持有股票，因为他们预计有几个关键因素会对他们有利：由于经济仍处于增长模式，未来几年企业收益可能会继续增长；美联储也不会进一步提高利率而毁了这场盛宴，相反，美联储今年更有可能降息。

问题是，美股现在已经变得特别昂贵，这给人们提供了足够多的理由对这次反弹持怀疑态度。

事实上，考虑到美债收益率的水平，美股的市盈率很容易就会被拉低，因为较高的长期美债收益率将拖累股票市盈率，但最近的情况并非如此：最近经济和通胀的强劲势头已迫使10年期美国国债收益率升至4.2%，但美股依旧坚挺。

相比之下，当10年期美国国债收益率在2023年8月和2022年10月分别为4.2%时，标普500指数的市盈率分别为19倍和16倍。

一个已经很高的市盈率意味着，要想让美股站稳脚跟或继续攀升，市盈率的增长必须符合或超过市场预期。此外，如果经济增长放缓太多，分析师可能会下调盈利预期，这也会迫使股市走低。

这些风险是华尔街一些策略师对市场持悲观态度的原因，而他们现在的困境是，他们根本不敢对这一悲观预期下押注，因为尽管最近的通胀数据超出预期，美联储首次降息的时机也不太明确，但市场仍在继续走高。在不超过几个百分点的小幅下跌之后，交易员继续买入股票，使美股保持上升趋势。

Wolfe Research首席投资策略师Chris Senyek此前对美股持负面看法。但他在周一的报告中写道，“鉴于美联储似乎着眼于稳健的增长，我们最近更新了我们的美国市场周期模型，其显示美国市场周期正处于早期加速阶段。这实际上意味着，美股只是处于一段长期上涨的开端。”

Senyek还指出了美国供应链管理协会（ISM）的新订单指数，这是衡量企业准备迎接多少需求的晴雨表，在接近多年低点后，这一指数过去几个月有所回升。等加权标普500指数与这一指数密切相关，只要新订单指数保持上涨，该指数就可以轻松保持上涨。

Senyek并不是唯一一个进行了重新评估的人，加拿大皇家银行首席美国股票策略师Lori Calvasina最近将其团队对科技股的评级调高至中性。

科技股今年表现最好，在过去一年里一直是美股的一大推动力，但很难证明现在减持是合理的，因为尽管科技股已经变得更加昂贵，但它们并没有发出正在破裂的强烈信号。

Calvasina说，“科技股只是存在估值过高的问题，但股市仍在上涨。这就是为什么我们选择中性评级，而不是减持。”

也许对投资者来说，答案不是现在大举买入或卖出股票。买入可能会承担太多的下跌风险，而卖出则意味着有可能错过更多的涨幅。但是，长期持有且已经持有股票的投资者可以在短期内安然度过任何潜在的市场下跌，并且仍然可以获利。