今年至今，美国通胀持续超出预期，汽油价格逐步走高，黄金刷新历史新高记录，加密货币及股票市场的投机活动热火朝天，债券遭到抛售，美元汇率承压下滑。近期铜价也突然突破了原有的交易区间。

在这种良好的背景下，尽管人们担心美国商业房地产泡沫破裂及其对美国地区银行的影响，但美国公司债的息差仍然很窄。

在美国以外的地区，日本工会成功争取到33年来最大的工资涨幅。加之2月份高于预期的生产者物价指数（PPI）数据，这预示着日本央行或将采取更为鹰派的立场，日元有望走强，意味着日本通缩压力减轻以及资本输出减少。同时，印度、东南亚、拉丁美洲以及中东地区的经济表现强劲。即使欧洲内部经济数据疲软，欧洲股市也表现良好。

简而言之，过去两个月来，美联储降息的理由面临严峻挑战。这让投资者面临一个关键问题：美联储接下来会怎么做？它是否会打压去年12月提出的即将降息的预期？还是美联储会在宏观经济背景不再那么支持宽松政策的情况下兑现降息承诺？

另一个复杂因素是时间安排。外媒表示，美联储不太可能在7月，即共和党和民主党大会召开之际启动新的降息周期；也不太可能在10月底，即美国总统大选前几天开始新的降息周期。这意味着除非类似雷曼兄弟破产或新冠疫情那样的危机迫使其采取行动，否则美联储最有可能在6月或12月开启新的降息周期。

如果美联储按兵不动——不降息，且允许逆回购余额自然减少而不注入新的流动性，考虑到大量即将到期的债券和新发债券，长期债券很可能会遭遇抛售。美元可能会上涨，而商品价格则会承压。

反之，如果美联储不顾环境变化坚持降息，贵金属将继续上涨；近几个交易日白银已初现生机，似乎正加入黄金步入新一轮牛市。新兴市场债务和股票将大幅上涨，美元将继续走弱，大宗商品价格将进一步上涨。

分析师Louis-Vincent Gave权衡了降息的可能性，并从美联储在近期众多强劲数据面前依然维持降息预期的原因开始探讨：

1）通胀偏见：在一次又一次的会议中，美联储明确表达了其认为对抗通胀比对抗通缩更容易的观点，这种信念会促使美联储在决策时倾向于采取再通胀的措施。

2）信誉顾虑：继2019年和2022年判断失误并改变方向后，鲍威尔可能希望避免再次出现反复无常的情况。

3）政治考量：如果鲍威尔未能实行降息，导致大选前夕债券和股票市场崩盘，他恐怕将不会再受邀参加华盛顿特区的任何晚宴。

4）财政部影响：近几个月来，财政部长耶伦和总统拜登都公开表示美联储需要降息。公平地说，如果美国财政部想要顺利展期8万亿美元债务并再额外增发2万亿美元债务，美联储确实可能需要降息。

Louis-Vincent Gave认为，面对所有这些可能的降息理由，美联储决策者选择按兵不动的主要原因可能是鲍威尔明确表示他不愿被视为另一个阿瑟·伯恩斯（即不愿失去声誉）。

观察铜、黄金、比特币、美元等市场动态，似乎市场已经做出了自己的决定：比起担心在历史书中留下坏名声，失去赴华盛顿晚宴邀请的恐惧似乎更为强烈。市场很可能正确预测到了一个宽松的美联储，并据此为迎接再通胀做好了准备。