摩根大通的Mislav Matejka及其团队在周二发送给客户的研究报告中指出，标普500指数自去年10月低谷以来已飙升了近30%，这在很大程度上是由于市场一度预期美联储将在今年3月降息，但现在市场预期降息的时间已被大幅推后。

具体来看，在去年10月份标普500指数下滑期间，华尔街最初预计美联储将降息80个基点。当标普500指数反弹时，1月份市场降息预期被修正为180个基点。如今，市场对美联储年内降息幅度的预期已经回调至80个基点。

分析师在报告中写道：“股市正在忽视最近的一次降息预期变化，这可能是一个错误。”他们补充说，企业盈利需要加速增长才能填补这一缺口（美股持续上涨与降息预期降温的缺口）。

此外，摩根大通预计下半年美国国债收益率将走低，但通胀掉期将上升，这可能进一步推迟降息。结合债券收益率再次低于预期的情况，这显示出“债券市场的投资者似乎并未充分意识到通胀可能带来的潜在负面影响”。

AI驱动的科技股推动标普500指数在2024年屡创新高。同时，美联储首次降息预期从3月推迟到6月。尽管如此，一些分析人士预测，鉴于最新的通胀数据，6月降息的可能性不到50%。

Matejka团队进一步指出，他们预测总体下半年美国经济将会有所增长，但这并不意味着他们对2025年的盈利预测会上调。

此外，他们强调市场对于美国经济的下行风险表现出令人担忧的自满情绪，目前经济衰退的概率仅为7个百分点，很可能被低估。周期性和防御性投资的激增达到了2009-2010年全球金融危机后复苏时期的水平，预示着潜在的过度配置的风险。

该团队表示，“下一次美债收益率下降时，我们不相信股市的反应会像去年11月至12月那样积极。”