达利欧（Ray Dalio）的桥水联合公司（Bridgewater Associates）和其他对冲基金的高管们曾说：“这是一个无法抗拒的诱惑。把你们的钱交给我们，我们将把它们注入一个长期赚钱、稳赚不赔的策略中。”

但现在，在经历了五年低于平均水平的回报之后，许多将大笔资金投入风险平价基金的机构投资者要求撤回资金。包括新墨西哥州、俄勒冈州和俄亥俄州的公共养老金在内的投资者纷纷撤资，风险平价基金的规模较三年前的峰值减少了约700亿美元。

对于他们之中的许多人来说，所谓“再给点时间”的请求听起来苍白无力。Verus Investments是新墨西哥州大约170亿美元公共雇员养老金的顾问，去年12月该养老基金已经削减了在风险平价基金的投资，Verus Investments董事总经理Eileen Neill表示，“长期以来的回报率令人失望，风险平价基金唯一一次表现成功还是全球金融危机时，那是它们的全盛时期”。

2008年金融危机后，风险平价基金迎来春天，因为投资者当时正在努力寻找一种在下一次市场崩溃时自保的方式。但随着资金重返股市，风险平价基金的表现开始落后，当2022年美国国债等避险资产遭遇重创时，风险平价基金受到的打击更大。疫情爆发后的低迷表现，动摇了人们对这种由达利欧开创的配置方法的信心。

该策略的重点是根据每项资产的波动程度实现资产多样化，并经常使用杠杆来优化相对于所承担风险的回报。它于1996年首次推出，用于管理达利欧的信托资产，被誉为一种利用深入的经济研究来打造最佳投资组合的方法，而不是试图预测下一个大事件。这种策略一般涉及对商品和债券等更广泛的资产进行分散投资，并使每种资产都成为投资组合波动的同等驱动力，而不是为了追求高回报而增加风险。为了保持风险平衡，敞口可以根据价格波动的幅度调高或调低，这使得这种策略成为华尔街抛售时最喜欢的“替罪羊”。

总而言之，根据该行业的一个广泛指数，自2019年以来，风险平价基金的表现每年都落后于全球60/40基金。根据Verus基于投资数据编制的估算，这促使投资者撤出现金，到2023年底，这类基金的规模从2021年约1600亿美元的峰值降至约900亿美元。

基金经理们已开始重新调整这一策略，使其不再像最初那样是一种几乎被动的长期投资方式。富达投资（Fidelity Investments）联席投资组合经理Christopher Kelliher表示，该公司在2022年推出了一只风险平价基金，可以利用市场混乱进行积极交易，在调整敞口时也会考虑市场机制。

在Man AHL，自2014年成立以来，目标风险基金（Target Risk）每年的表现都优于HFR指数（衡量同类基金的指标）。核心策略主管Otto van Hemert表示，关键是要对不断变化的市场风险做出更积极的反应。这意味着在市场风平浪静时加大敞口，在最困难的时候主要持有现金。

即便如此，风险平价基金仍面临着来自华尔街其他领域的激烈竞争，比如私人信贷基金和超级明星对冲基金，这些基金年复一年地带来稳定的回报。

对于该策略的支持者来说，在美股创下新纪录时决定退出，反映了一个典型的投资错误。鉴于股票估值高企，而债券收益率却处于多年来最高水平，此举可能是短视的。AQR资本管理公司管理着137亿美元的风险平价投资，该公司的Jordan Brooks说：“分散投资的克星是FOMO——顾名思义，你总会有一些遗憾。归根结底，投资者的工作不是回顾过去，而是展望未来10年的最佳投资组合。”