华尔街目前的涨势有一种狂热的特质，让许多人将其与新冠疫情初期股票只涨不跌的狂热相提并论。

所有主要指标都处于或接近历史高位，纳斯达克综合指数中有57只股票今年的涨幅已超过150%，meme类股票突然间似乎是随意地再次爆红。

但其中缺少一个关键因素：投资者并没有购买衍生品合约，而如果股票继续飙升，他们凭借衍生品合约就有机会获得十分丰厚的回报。

对看涨期权的需求不足表明，在表面上，华尔街和日内交易圈子里的人都有一种感觉，即与2020年的繁荣时期不同，这轮涨势的最好时期即将结束。

加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）衍生品策略主管Amy Wu Silverman说：“过去，当我们进入这种FOMO（错失恐惧）周期时，你也会在看涨期权需求中看到这一点。按照华尔街的说法，看涨期权是对市场图表‘右尾’的押注。但现在我们没有看到对‘右尾’的追逐。”

这种亢奋情绪的消退凸显了宏观经济形势的变化，这使得交易员们不再准备迎接猛烈的大涨，而是准备适应逐步的走高。

年初，两大支柱支撑着美国股市：强劲的企业盈利和2024年多次降息的希望。现在，市场认为美联储最早也只能在9月份降息一次，一些华尔街经济学家警告说，美联储可能会在今年剩余时间里继续维持高利率。这与四年前的近零利率和量化宽松政策相去甚远。

最新的财报未能像三月份那样激起人们的冒险热情。在英伟达公司（NVDA）和微软公司（MSFT）等巨头财报的带动下，各家公司公布的每股收益同比增长近8%，仅比上一季度的增幅小一些。Nations Indexes总裁Scott Nations说：“总的来说，结果是好的，只是没有好到让你想一直买入看涨期权。”

他所在公司的CallDex指数（衡量跟踪标普500指数的一个月价外看涨期权成本的指数）上周接近一年来的最低水平。这一数据表明，投资者几乎不愿意为短期合约付费，即便一旦股市走高，短期合约就会带来回报。

不过，虽然期权交易员并没有准备获得更多的收益，但投资者似乎仍不准备放弃希望。全美积极投资经理协会（National Association of Active Investment Managers）的一项民意调查显示，股票投资比例从4月底的60%跃升至94%以上。值得注意的是，增加的配置仍比最近3月份的高点低10%。

期权市场也没有显示出对潜在抛售的担忧。过去一周，芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）创下疫情爆发前以来的最低水平，因市场对防范大盘暴跌的看跌期权的需求依然低迷。

期权销售基金的增长也为进一步上涨创造了有利条件，任何大跌都有潜在买家。

高盛集团全球市场部董事总经理兼战术专家斯科特-鲁布纳（Scott Rubner）在一份说明中写道：“我们的指数交易商每1%的波动就做多78亿美元的伽马。这将有助于抑制更大的潜在下跌。”

Universa Investments LP首席运营官布兰登-亚尔金（Brandon Yarckin）认为，风险承担减少并不一定意味着股市会回调。他说，情绪可以作为逆向指标：就像3月份那样的过度看涨，会让位于像4月份那样的回调。

交易员的克制可能是股市的一个良好信号。

Yarckin说：“我们还没有真正达到通常与反弹结束相关的极端看涨水平。我们认为，这只是市场还有后劲的更多证据。”