随着OPEC+开会决定最新石油产量政策，能源和大宗商品专栏作家Javier Blas发表最新文章如下。

在不懈追求每桶100美元的油价后，OPEC+几乎已经认输。目前尚不清楚这一转变是战术撤退还是战略转变。但目前来看，其影响是一样的：油价会略有下降，全球通胀会有所缓解。

上周末，由沙特和俄罗斯牵头的OPEC+宣布了一项协议。从表面上看，该协议将其复杂的减产措施延长至2025年。但仔细阅读细则，就会发现OPEC+成员国将能够从10月开始向市场增加更多石油供应，明年将大幅增加。

根据沙特官员公布的路线图，到12月，OPEC+的石油日产量将比现在高出50多万桶，到2025年中期将高出约180万桶。这笔额外的产量足以让该协议成为消费者的惊喜。石油产量增加通常意味着油价下跌。

诚然，OPEC+表示产量增加将取决于市场健康状况，因此该协议目前只是一份意向声明。但该组织表明其渴望增加产量这一事实本身就很能说明问题，并将对市场心理产生影响。阿联酋再次获得更高的产量配额这一事实也将产生影响。其他急于增产的OPEC+成员国——比如伊拉克和哈萨克斯坦——就没有那么幸运了，但它们几乎肯定会在产量限制上作弊。

综合考虑所有这些因素，OPEC+的油价目标已从三位数降至两位数。比每桶低于100美元低多少？可以肯定的是，不会低很多。全球石油基准布伦特原油目前的交易价格略高于每桶80美元，短期内价格可能保持在当前水平，也可能再低一点。

我认为放弃对三位数油价的追求并不是错误。正如我之前所说，现在增加产量是有利的：短期痛苦换来长期收益。首先，OPEC+不会面临油价暴跌，只会面临有限的价格下跌。其次，油价略有下降可能会对长期有利：通过缓解全球通胀，从而促使新兴经济体降低利率、提高经济增长；以及消除OPEC+向其美国页岩油等竞争对手提供的隐性补贴。

然而，这一转变发生在沙特的艰难时期。在轰动一时的体育投资、以及建立豪华的宫殿和未来主义的新城市之际，这个王国显然开始担心钱的问题。

在OPEC+官员同意增加石油产量的同时，沙特正忙于筹集资金，为其宏伟的支出计划提供资金。上周日，沙特启动其国有石油公司沙特阿美的二次股票出售计划，希望筹集115亿美元——我认为这是一个虚高的估值，这可能需要大量来自当地和地区投资者的需求。此次股票出售是在沙特阿美首次公开募股（IPO）筹集约300亿美元五年后进行的。就在几天前，利雅得完成了最新一次硬通货主权债务的发行，使其今年迄今的发债总规模达到170亿美元，超过2024年任何其他新兴经济体。

与此同时，沙特正在挥霍无度。在负责日常事务的王储穆罕默德·本·萨勒曼的领导下，沙特正在向回报不明的项目投入数十亿美元，其中包括Neom，这是一个耗资1.5万亿美元的沙漠项目，其中包括一座预计长110英里（177公里）、没有汽车和街道的城市。它还在全球体育领域投入巨资，利用高尔夫锦标赛的所有权和引进的足球明星来重塑沙特王国的形象。

根据国际货币基金组织（IMF）的数据，沙特今年需要油价平均超过每桶96美元才能让政府收支平衡，而2000年至2020年的平均油价为每桶80美元。今年迄今，布伦特原油平均价格为每桶83.50美元。诚然，沙特也可以承受更少的油价：它可以通过举债或出售资产来填补资金缺口，也可以削减开支或提高税收。这些事沙特已经做遍了。

尽管如此，沙特王储的支出还是过高。除了2022年俄乌冲突导致油价远超每桶100美元外，沙特在过去十年中每年都出现财政赤字。到2024年，该国的赤字将上升至国内生产总值（GDP）的2.8%；按照目前的趋势，沙特至少在2029年之前每年都会出现赤字。

目前，沙特能够通过发行主权债务、管理石油美元储备和私有化公司（尤其是沙特阿美）等方式轻松弥补赤字。由于债务与GDP之比不到30%，沙特仍有足够的空间发行更多债务。相比之下，沙特在1990年的债务与GDP之比要高得多，超过100%，因为它在1998-1999年油价极低期间大举借债。

沙特王储面临的第二个问题是：由于高出生率和来自饱受战争蹂躏的也门的移民，沙特人口正在激增，今年已飙升至约3400万，几乎是2000年1800万的两倍。因此，沙特的人均收入看起来比其富裕的邻国要低：2023年沙特人均GDP略高于30000美元，远远落后于阿联酋的55000美元和卡塔尔的80000美元。

除非石油市场好转，否则永远维持财政赤字将变得越来越困难。沙特也不可能希望每隔几年就将沙特阿美的部分股权私有化以筹集资金；在某种程度上，这些出售将开始影响政府的石油收入和税收。

对于沙特来说，最大的问题是石油市场似乎不会好转。通过人为地维持高油价，沙特某种程度上一直在补贴成本较高的生产商，比如美国页岩油生产商。如果能换来更高的价格，牺牲市场份额是可行的。但沙特目前面临的是两种潜在结果中最糟糕的一种：产量低和价格相对较低。沙特目前每天的石油产量约为900万桶。除疫情期间的短暂时期外，这是十多年来的最低水平。

石油产量增加的趋势正在发生，油价也将随之走低。尽管沙特至少在其出售部分沙特阿美股份之前努力维持高油价，但其长期的石油美元问题仍未得到解决。