最近，芯片股票远超软件股票，这种情况很少见。但这并不意味着投资者应该避开软件股。VanEck半导体交易所交易基金（ETF，代码：SMH）在过去一年中飙升了74%，超过了iShares扩展技术-软件行业ETF的20%涨幅。（后者也落后于标普500指数过去12个月25%的涨幅。）根据DataTrek的数据，自2022年以来，这种芯片股票的超常表现仅发生过两次。在较长时间内，这两个行业的相关性通常要紧密得多。

芯片股票如此显著地超过软件的原因在于人工智能经济学：半导体公司是AI热潮的纯受益者。AI仍在发展中，但正迅速成为企业技术团队的关键要素。这意味着数据中心需要更多的芯片来支持这一能力。

看看这个领域的典型代表和半导体ETF的最大持股——英伟达(NVDA.O)：其股价在过去一年中飙升了200%，其同业博通(AVGO.O)的股价上涨了74%，AMD(AMD.O)的股价上涨了40%，台积电(TSM.N)上涨了66%，这些公司推动了芯片ETF的上涨。

另一方面，AI的经济学在过去几周对软件股票施加了压力。软件ETF的主要持股之一Salesforce(CRM.N)自5月29日最新财报发布前以来已下跌14%。当公司公布其财政第一季度业绩时，管理层表示预计本季度的收入增长将放缓，因为客户在审查他们的IT预算。这引发了对并非所有软件供应商都将从AI中受益的担忧。

Salesforce正在将AI驱动的产品添加到其现有产品套件中，以提高客户的生产力，但这并不意味着公司总是能够显著提高其订阅费用。Adobe(ADBE.O)也有类似的担忧，担心AI对其盈利能力的影响。这些担忧也拖累了微软(MSFT.O)和英特尔(INTC.O)的股票。

然而，这两个行业的股票仍有上升空间。根据DataTrek的数据，软件ETF的表现接近有史以来最大的半年度表现不佳。这意味着软件类股票在短期内的涨幅实际上应该大于芯片类股票，因为它们通常会在半导体类股票大幅上涨后跑赢大盘。

这种软件股票的反弹被称为“均值回归交易”。基本上，投资组合经理已经大量持有芯片股票，而软件公司仍有可能实现接近预期的利润。因此，基金经理很快就会增加他们的软件持股。

均值回归是股市的基因之一。5月，软件行业是标普500指数中表现最差的行业之一，但根据22V Research的数据，6月已经成为表现较好的行业之一。22V Research的Dennis DeBusschere引用均值回归，建议客户在短期内押注软件。

软件股仍有大量增长空间。Adobe最近的增长主要来自客户数量的增加。据FactSet称，它目前有近3500万订阅用户，其中许多是小型企业，预计这一数字将继续上升。虽然很难辨别哪些公司能够提高订阅费率，但微软的新产品（如Copilot）已经使其能够提高订阅费率。

因此，根据FactSet的数据，预计软件ETF的总销售额在2024年后的两年内将年均增长11%。由于薪资和营销等费用不会大幅增加，利润率应该会上升，未来两年盈利可年均增长中双位数（按百分比计）。

Mizuho分析师Jordan Klein写道：“软件仍在实现人们预期的增长。”

但芯片股票也有光明的未来。当然，它们在短期内可能会轻易下跌，但利润增长最终会推动它们进一步上涨。预计未来两年该行业的销售额将年均增长约10%。产品成本预计不会大幅上涨，有助于这些公司维持高毛利率。此外，价格更高、利润率更高的数据中心芯片将成为业务的重要组成部分，提升整体半导体的利润率。未来两年盈利年均可增长超过20%。

因此，不必担心短期股价波动：两个行业都将实现稳固的长期增长。