金融博客零对冲长期以来一直不遗余力地向市场强调两点观察：美国劳动力市场不仅极其疲软，而且大多数就业岗位是在2023年“增加”的，以此批判拜登所谓的“复苏”有多虚伪。费城联储和彭博社都承认，未来的数据修正很可能证明它是对的。但更令人震惊的是，过去几年所有的就业增长都是由非法移民支撑起来的。这也是零对冲此前就反复强调的。

如今距离美国大选仅剩不到5个月的时间，而移民问题已成为当今最热门的政治话题，华尔街终于开始重视这一观点。

渣打银行全球宏观主管史蒂夫·英格兰德（Steve Englander）在一篇题为“移民导致劳动力市场激增”的报告中写道，美国海关和边境保护局（CBP）以及美国移民局的详细数据表明，“获得就业授权文件（EAD）的非法移民占2024财年（自2023年10月1日开始）迄今为止就业增长的一半”，并得出结论：就业许可批准的持续增加可能会让强劲的就业增长在2024年得以延续。

换句话说，对于美国公民来说，“强劲的就业增长”一直是而且仍然是一个虚构的故事，美国唯一的就业增长来自非法移民，他们以低于最低工资的工资工作，这也解释了为什么在过去一年里，尽管数百万非法移民被雇佣，但通胀并没有飙升。

据其估算，2024财年迄今为止，非法移民每月为非农贡献了10.9万个新增就业人数，而本财年非农就业增长平均为每月23.1万个。

英格兰德指出，如果排除这些非法移民工人，非农就业在2024财年每月的增量可能在12.5万左右，美国就业市场远远不会像今天看起来这么强劲。他还认为，如果美联储充分理解了非法移民对非农就业的影响，那么每月23.1万的非农增速就没什么可担心的。

零对冲的分析更加悲观。其此前的计算还显示，每月大约10万个新增就业人数纯粹是统计扭曲的，而过去一年的实际就业增长速度一直在13万左右。也就是说，如果不是非法移民涌入就业市场，美国的就业增长几乎停滞了。

美国就业数据也扭曲了经济状况

零对冲表示，显然，宣传歪曲美国就业市场的政治原因很简单：毕竟，在选举年，拜登必须尽可能将经济描绘得光鲜亮丽，即使这意味着要撒谎，但这种数据造假的连锁后果是惊人的。

正如英格兰德承认的那样，“这些增加的劳动力供应也可能改变了就业趋势和GDP增长，因此很难判断强劲的非农就业数据甚至GDP数据反映的是供应还是需求。如果供应促成了数据的意外上行，那么人们会更加乐观地认为通胀将放缓。如果是需求推动了数据的强劲，那么情况就相反了。”

这种来自非法移民的劳动力供应的增加应该会对工资增长造成下行压力，且反通胀的效果将是双重的：1）由于劳动力供应增速快于劳动力需求增长速度，整体工资下降将受到压制；2）非法移民即使持有工作许可也经常在低工资行业工作，所以从构成效应上来看，非法移民就业增长也压制了平均时薪等指标的上升。

然而，这可能是一个渐进的过程，因此低工资的影响可能不会立即显现。此外，只要这些工人的工资反映了相对较低的生产率，工资的构成效应就会被生产率的构成效应所抵消——单位劳动力成本增长可能保持不变。

更糟糕的是，即使没有EAD，通过使用伪造或借来的文件，这些非法移民仍然可能留在美国工作，成为经济和就业数据统计的一部分。

据国会预算办公室（CBO）估计，2023财年，有86万人在未与美国移民当局联系的情况下越过边境。英格兰德估计，其中大约有超过80万非法移民在美国找到了工作，而找到工作的非法移民里可能只有64.2%的人持有EAD。根据这一计算，由于该财年非农就业人数增长了310万，这80万将占非农就业人口增长的25%以上。