在美国经济衰退担忧席卷全球金融市场的一天后，一些事情变得清晰起来。

通胀已经不再是交易员和投资者关注的重点。许多市场参与者仍然渴望美联储多次降息，并且截至周二，他们预计到明年9月至少会降息整整200个基点。但如果美联储实际降息幅度达到交易员当前预期的程度，这可能会带来一系列新的问题。

美联储的降息是一把双刃剑：一方面，从当前5.25%至5.5%的水平下调基准利率可以降低借贷成本，有助于抵消经济放缓可能导致的任何通缩或反通胀力量；另一方面，降息可能会鼓励人们在股市冒险，产生类似2024年上半年的财富效应，并提振消费者需求，从而重新引发令人担忧的通胀趋势。不过，后一点仍是一个有争议的问题。

纽约对冲基金WinShore Capital Partners的管理合伙人兼交易员Gang Hu表示，“市场实际上没有思考的一个问题是，美联储降息是否会使得通胀变得更糟，而不是更好。”

Hu周二通过电话说：“如果市场认为美联储的潜在降息行动已经落后，那么美联储降息是因为需要对抗经济放缓带来的压力。如果美联储的潜在降息行动被视为领先，那么美联储将刺激不需要被刺激的经济，通胀将会上升。”

周一和周二，美债收益率表明市场更担心经济放缓。Tradeweb数据显示，5年期、10年期和30年期的通胀保值债券（TIPS）的收益率周一均收于2%以下，这是自3月初以来的首次。

另外，类似于衍生品的工具——固定收益掉期周二的交易水平暗示，基于消费者价格指数的年度通胀率应该会在明年上半年降至2%以下。

根据芝商所的美联储观察工具，交易员押注到年底美联储至少会降息100个基点至4.25%至4.5%之间。他们还认为，到明年9月，再降息100个基点以上的可能性接近75%。

明尼苏达州Garda Capital Partners的首席投资官Tim Magnusson表示，“美联储有足够的空间来削减利率”，然而政策制定者最终会如何行动则是另一回事。“市场相信美联储已经实现了它的目标，对此我没有异议，”他指的是美联储希望通胀回落至2%的目标。

Magnusson表示，“美联储现在就可以降息，他们这样做是完全合理的。”

在Hu看来，按上述市场预期大幅降息可能会付出高昂代价。

他说，多次降息将“大力推动资产价格，支撑房价，增加通胀压力，并吸引场外资金流入”，尽管美联储今年可能可以降息25到75个基点而不对经济和通胀产生太大影响。

Hu表示，一旦美联储开始降息，“你会看到通胀可能再次开始上升。现在的问题是，通胀回升是否会让美联储感到不安。”