随着全球对新能源汽车的需求持续增长，镍作为关键元素之一，其战略意义不断攀升，全球镍生产企业如雨后春笋般出现。尤其是印尼地区，依托于镍矿资源优势，更是成为镍元素发展重点区域。近几年印尼频繁调整，以此应对镍价波动，但目前看收效甚微，镍价跌势难改。

伴随全球镍供应过剩局面愈演愈烈，近日印尼再次公布调整政策：暂停RKEF冶炼厂建设，这是印尼新能源产业绿色转型的关键一步，也是缓解镍市供应过剩问题的关键一步，当然，也是以此应对镍价持续下跌的关键一步，但消息公布后，市场反馈清淡，且镍价跌势难改。

海外布局成熟，供应过剩难改

此次印尼政策调整，主要集中在暂停使用回转窑电炉（RKEF）法生产的镍生铁（NPI）冶炼厂的建设，但并未表示此前建厂企业需要调整。但就卓创资讯调研数据显示，中资企业海外布局早已趋于成熟，就目前全球镍产线来看，正常生产足以应对需求，短时间供应过剩局面难改。如表1所示，仅中资参与的印尼镍生铁（NPI）产线就有将近270台，目前开工仅有88.10%，在资源供应充足的情况下，开工仍有增加可能，供应过剩局面持续。

两大产区持续发力，镍市供应持续增加

产线建成的同时，就近期数据看，产量也有明显上涨趋势，不仅国内精炼镍产量的持续飙升，国内外镍生铁（NPI）产量也表现较为乐观。、供应压力近几年逐步凸显，价格上行动力不足。

根据卓创资讯统计数据看，2024年1-7月国内电解镍产量在17.15万吨，同比去年同期增加4.27万吨，增幅高达33.15%。国内精炼镍产能释放较快，伴随期货交割注册的逐步实现，市场预估未来国内电解镍产量会继续增加，虽然成本支撑凸显，但对镍价依旧形成了较大的压力。

此外，国内外镍生铁（NPI）也呈现出明显上涨走势，按照两大主产区产量统计数据显示，2024年1-7月镍生铁（NPI）产量在104万金属吨，环比同期增加1万吨，增加幅度在0.97%。在并不完全满产的情况下，供应压已经逐步显现，政策要求暂停新项目建设，整体看，对镍铁供应减少作用不大。镍铁的产量持续上涨，从另一层面分析，则是替代电解镍供应，全球镍系供应失衡问题严峻，这也导致镍价上行难度逐步增大。

不锈钢粗钢产量不及预期，供需差逐步扩大

供应端“欣欣向荣”需求端却毫无起色，这成为限制镍价上涨的主要原因之一，也是最关键的原因。而需求端为何持续不能发力，主要是因为终端需求不佳。终端需求减弱之后，钢厂出货难度逐步增加，这就导致钢厂开工持续下滑，并且有较多钢厂出现调产情况，300系占比逐步下跌之后，镍市场需求减弱明显，从而丧失对镍价的支撑。同时伴随不锈钢产能过剩问题困扰，最终导致需求对镍价支撑减弱，供需差逐步扩大。卓创资讯数据显示，2024年7月国内不锈钢粗钢产量仅有254.45万吨，环比减少2.16万吨，减少幅度在0.84%。但值得关注的是，伴随300系价格回落，钢厂生产节奏明显调整，300系占比下滑至52.06%，为近一年最低水平，这对镍市场的实际消耗量影响较大，同时也在一定程度上施压镍价。

综合来看，供需失衡问题会持续困扰市场，尽管印尼方面政策倾向性明显，同时镍矿价格上涨形成支撑，但镍价上行依旧乏力。而且卓创资讯数据显示，短期供需失衡问题很难有实质性改善，国内镍铁开工不足也成为镍价下跌一大隐患，因为较大的镍产品生产能力一旦提升开工水平，供应压力会持续上升，镍价上方压力就会更大。最终，卓创资讯认为，如果该政策正常推进，同时成本线支撑持续发力，短期镍价不宜过分看空，12.5万元/吨一线支撑尚存，但中长期走势看，镍价上行突破难度较大，商家存在持续让利生产可能。