两周前，以日元为中心的套利交易平仓潮一度引发全球崩盘，但现在这种套利交易似乎又开始悄然卷土重来。

自8月5日以来，日元兑美元汇率已下跌超过5%，当时日本鹰派的货币政策举措、对美国收益的担忧以及疲软的就业报告等一系列因素将日元推升至七个月高点。

野村国际发现，许多投资者又开始抛售日元，将所得资金投资于其他高收益资产。这表明一直热衷于套利交易的企业客户和对冲基金正在重新参与这些交易。

野村驻伦敦的十国集团现货交易主管安东尼-福斯特（Antony Foster）说，在美国零售销售数据超出预期之后，“套利交易出现了明显的回流”。他说，多个账户卖出日元，买入澳元和英镑。

过去一周，ATFX全球市场的日元空头增加了约30%至40%，其中很大一部分是由对冲基金和高净值投资者客户推动的。

布兰迪环球投资管理公司（Brandywine Global Investment Management）的投资组合副经理威廉-沃恩（William Vaughan）在谈到套利交易和从事套利交易的投资者时说：“人们的记忆很短暂。在这个领域有太多的动量交易者。”

对于仍在观望套利交易的投资者来说，一个关键问题是日本央行今年是否会再次加息。日本央行副行长内田真一已经表示，如果金融市场不稳定，决策者不会进一步加息。如果日本央行按兵不动，那么重新入市的诱惑力就会越来越大。

交易员们可能会在本周进一步明确这一交易。日本央行行长植田和男将于8月23日在国会发表讲话，如果美联储主席鲍威尔在同一天的杰克逊霍尔（Jackson Hole）演讲中回击一些交易员关于美联储将在9月降息50个基点的押注，那么日元套利交易也可能会变得更加大胆。

自8月5日触及141.70以来，日元已跌至149左右，但鉴于本月早些时候日元突然飙升，投资者对抛售日元仍持谨慎态度。

野村证券的福斯特说：“日元空头头寸已被一扫而空，但这个市场极其脆弱。”商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission）的最新数据显示，投机交易商在截至8月6日的一周内大幅削减了看跌日元的押注。

即使植田和鲍威尔的言论为投资者买入美元兑日元铺平了道路，但这并不意味着他们都会匆忙这样做。

M&G投资管理公司削减了一些看涨日元的头寸，该公司表示，虽然日元被低估了，但可能还会维持一段时间。

英国最著名的债券投资者之一、M&G固定收益部门主管吉姆-利维斯（Jim Leaviss）说，日元“确实很便宜，但我们不会愚蠢到认为它会很快回到公允价值”。

在ATFX的尼克-特维达尔（Nick Twidale）看来，已经有证据表明，投资者正在重新做空日元，作为其购买高收益资产策略的一部分。这位悉尼的首席分析师说：“套利交易仍然非常重要。”