一种为专业投资者带来巨额回报的策略现在正面临审查，因为人们担心这种策略的风险回报动态可能对某些发行者不利。

特立尼达和多巴哥央行前行长JwalaRambarran在接受采访时说：“我们认识到，归根结底，投资者需要获得回报。但与此同时，公平和公正也要求不能一直由投资者获取回报。这是一条单行道。”

牙买加财政部对此未作回应。

牙买加今年发行了由世界银行安排、私人投资者购买的1.5亿美元灾难债券，以取代2021年的债券。根据伦敦灾害保护中心的风险融资专家Conor Meenan的说法，新债券的每单位覆盖成本比前一债券高出60%，这反映了气候变化带来的更高风险以及再保险成本的上升。

灾难债券使得发行方（也称为发起方）能够将部分风险转移到资本市场。近年来，这类工具的销售量猛增，原因包括气候变化、人口密度和通货膨胀等因素增加了它们的吸引力。投资者面临在债券触发时可能遭受巨大损失的风险，但如果预定义的灾难未发生，他们可以获得超过市场平均水平的回报。

对于470亿美元的灾难债券市场来说，飓风贝里尔的早期表现为投资者带来了丰厚回报，尽管预计本次飓风季节会异常活跃。

总部位于苏黎世的Plenum Investments AG是牙买加灾难债券的私人市场购买者之一，该公司表示他们被从美国市场分散投资的机会所吸引。“我们也喜欢参数触发结构，它在灾害发生后可以最大限度地减少不确定性，”Plenum在一封电子邮件回复中说道。

世界银行表示，转向灾难债券的发行方可以获得非常特定类型的覆盖，其条款在购买时应对所有利益相关者都非常明确。

“灾难债券是为尾部事件设计的，即超出常规的罕见灾难，”世界银行财务部衍生品和结构性融资主管Michael Bennett说。“参数不是细则，它本身就是规则。”

在牙买加的案例中，飓风贝里尔非常接近触发债券支付的参数。穆迪保险解决方案的首席研究官Robert Muir-Wood表示，“压力读数在某些区域仅高出一到两毫巴。”这次情况非常接近。

特立尼达和多巴哥前央行行长Rambarran最近与“脆弱二十国集团”（V20）共同撰写了一份报告。V20代表的是全球最易受到气候变化影响的国家。V20认为是时候对决定灾难债券投资者是否会被要求承担损失的触发条件进行改革了。该组织担心，由于高超的金融工程，这些触发条件变得越来越狭窄和僵化。

在牙买加灾难债券的案例中，投资者受到了保护，因为触发支付的条件“非常严苛且具体，”V20报告称。“这种僵化保护了投资者，但使牙买加暴露在灾难风险中。”

分析师表示，未来灾难债券的支付参数不太可能变得更宽松。

摩根士丹利的策略师包括Carolyn L Campbell在内表示：“我们预计灾难债券会调整支付的触发标准，以覆盖最严重类型的风暴。今天的参数边界可能在十年后变得太普遍；未来的灾难债券可能只会覆盖那些最罕见、破坏力最大的风暴，参考框架会不断演变。”

V20集团的常务董事和财务顾问及该报告的首席作者Sara Jane Ahmed表示，“显然我们需要更多可靠且及时的金融保护触发条件。”

Jamaica灾难债券“令人失望”的支付结果凸显了世界银行“重新评估这种复杂且昂贵的金融工具的实用性，甚至可能让牙买加重新谈判其灾难债券条款”的必要性，报告总结道。

但世界银行表示，设计触发门槛更低的灾难债券只会推高价格。

“如果你希望这些债券更频繁地支付，你将需要支付更多的保费，”世界银行资本市场和投资主管George Richardson表示。“这是一种需要权衡的考虑。”

除了牙买加，投资者还避免了在墨西哥和德克萨斯州因飓风贝里尔遭受灾难债券的损失。然而，其他形式的灾难保险确实支付了赔款。加勒比灾难风险保险基金（CCRIF）因贝里尔的破坏向格林纳达支付了创纪录的4400万美元赔款。CCRIF还向其他加勒比国家，包括牙买加支付了较小的赔款。

根据Meenan的说法，牙买加拥有16亿美元的总灾难安全网，特别是在面对飓风威胁时，保险保障非常充足。“他们非常认真地对待风险，”他说。

菲律宾在2022年其灾难债券到期时选择不续约，而是转向赔偿保险计划。世界银行的Bennett表示，尽管如此，马尼拉政府仍在“考虑将灾难债券作为其更大保险战略的一部分。”

V20集团的Ahmed表示，“随着发展伙伴开始思考他们在这场气候危机中的角色，部分内容确实是在认真审视这些产品。”然后“找出如何使它们更加公平的方法。”