上周黄金价格突破每盎司2500美元，续创历史新高，但在美联储准备降息、传统驱动因素（如较低的美债收益率）回归以及西方投资者回流的背景下，金价似乎还有进一步上涨的空间。

“所有人都认为美联储将是最后一个降息的央行，但现在它也开始加入降息行列了，”Infrastructure Capital Advisors首席执行官Jay Hatfield表示。他最近几年首次买入看涨黄金期权。Hatfield表示，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔发表的讲话（承诺降息）是金价的转折点。

今年黄金表现亮眼，创下一系列纪录，成为主要大宗商品中表现最强的商品之一。上半年，黄金上涨得益于央行强劲的购买力以及亚洲的购买力，抵消了美元走强、美国国债收益率上升以及黄金支持的交易所交易基金（ETF）流出的负面影响。现在，这三个因素都有可能有利于黄金。

“持有黄金的机会成本正在下降，”GAMA资产管理公司全球宏观投资组合经理Rajeev De Mello表示。“实际收益率的快速下降以及美元普遍走弱，让我很乐意使用黄金作为另一种货币来做空美元。”

截至2024年，现货黄金价格已上涨超过20%，包括高盛集团在内的多家银行早在今年4月就表示，金价有望突破每盎司2700美元。在鲍威尔上周五在杰克逊霍尔研讨会上公布降息路线图后，10年期美债收益率已回落至去年12月以来的最低水平，这有利于黄金，因为黄金不支付利息。

投资者对黄金的兴趣越来越广泛。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，对冲基金和投机者一直在增加对纽约商品交易所（Comex）黄金的看涨押注，黄金净多头头寸已达到四年多以来的最高水平。

黄金支持的ETF的需求也出现了复苏迹象。作为领先产品之一的SPDR Gold Shares的持仓量已经连续8周增长，这是自2020年年中以来持续时间最长的资金流入。

当然，即使西方投资者对黄金的热情高涨，金价也可能受到亚洲消费放缓的影响，因为高昂的价格已经损害了需求。中国央行最近也暂停了大幅的月度购买，削弱了支撑上半年金价上涨的两大支柱。

目前，花旗集团预计未来6到12个月黄金ETF的资金流入将“大幅”增加，受宽松货币政策以及经济衰退风险加剧可能导致的波动性加剧的推动。花旗集团在鲍威尔讲话之前的一份报告中表示，到2025年年中，金价可能达到3000美元。

瑞银集团预计，在美联储实际首次降息时，将有大量的资金流入至黄金ETF，加上持续的投机者需求，预计2024年第四季度金价将达到2600美元。瑞银全球财富管理大宗商品策略师Wayne Gordon表示，地缘政治风险的加剧也应该会提振投资者投资黄金以进行投资组合对冲的需求。总部位于多伦多的贵金属和关键矿产资产管理公司Sprott Inc. 的管理合伙人Ryan McIntyre表示：

“人们现在开始转向实物黄金ETF，这一点非常值得注意，通过ETF对黄金进行投资将是黄金本轮叙事的重要组成部分。”