在经历了夏季强劲的上涨后，美债投资者现在正面临着对诸多考验，其中包括美联储会否快速降息？通胀会否继续放缓？更不用说本轮充满不确定的美国总统大选。
美国基准10年期国债收益率将在8月底下降近30个基点，这是今年最大的单月跌幅，这得益于对更快降息的预期，即使经济数据缓解了上一次美国非农就业报告引发的衰退担忧。
由于德国和英国的借贷成本在7月份大幅下降，这三个地区的债券都已准备创自2023年底以来首次出现季度跌幅。
对一些人来说，这些举措证实了当前的重大投资主题之一——即在疫情后通胀和利率飙升的背景下，“债券回归”的概念。
全球政府债券在去年的回报仅为4%，而其在2021-22年期间则损失了15%，今年迄今回报率为1.3%。
然而，大投资者认为，往好了说，债券会失去动力，往坏了说，债券的涨势会被证明是过头了。
Carmignac固定收益联席主管Guillaume Rigeade表示，“我们有很多指标表明经济并没有陷入衰退。我们只是在软着陆，我们认为，这种对于美联储将加速进入降息周期的押注是不合理的。”Rigeade对大西洋两岸的长期债券持悲观看法。
美债受到美联储降息押注的推动，即美联储将在今年剩余的三次会议中降息约100个基点，这意味着有一次降息的幅度将为50个基点，交易员还加大了对欧洲央行等央行的降息押注。
然而，债市的这一押注似乎与股市背道而驰，股市自7月中旬以来的往返走势已导致回报率持平，而全球政府债券回报率约为2%。外媒调查的经济学家预计，欧洲央行和美联储今年的降息次数将比交易员预期少一次。这些差异突出了投资者在2024年剩余时间内在政府债券市场可能很难获得有意义的回报。
第一个考验将是在下周公布的8月美国非农就业报告。分析师表示，如果这份报告显示出连续第二个月出现明显疲软，可能会增加对美联储在9月份降息50个基点的押注，而更强劲的数据可能会减少降息幅度。
欧洲最大资产管理公司旗下研究机构Amundi Investment Institute发达市场策略主管Guy Stear表示，“我们正处于经济周期的放缓阶段……这是就业数据波动最大的时候。”
通胀缓解也支撑了债券市场。最近，美国对通胀预期的市场衡量指标降至三年多来的最低水平，欧元区降至近两年的最低水平。
虽然总体数据正在接近央行的目标，但大西洋两岸的核心通胀率仍然更具粘性，需要谨慎。
“市场对完美正常化的定价过于乐观，”Rigeade说，并补充说，未来几个季度通胀率高于预期的风险更大。
尽管有所控制，但近期利比亚和中东局势紧张引发的油价飙升是未来不确定性的一个迹象。
毫无疑问，“房间里的大象”仍然是11月的美国总统大选。
美国现副总统哈里斯与共和党对手特朗普之间的竞选非常激烈，美银8月份的调查显示，61%的投资者仍然没有在美债中对大选进行定价。
“无论谁上台，都将导致更高的财政支出和大量美国国债供应，”Capital Group投资主管Flavio Carpenzano表示。
Carpenzano补充说，一个得到共和党国会支持的特朗普政府将对长期债券构成特别压力，这意味着支出和通胀都将更高，而且有可能会保持在美联储2%的目标之上。
对财政纪律的关注，以及对美国经济增长的更多清晰度，可能会支持欧元区债券，欧元区债券去年表现优于美国同行，但今年表现逊于美国同行。
美国经济在第二季度增长快于预期，外媒调查的经济学家已将他们对美国全年经济增长的预期上调至2.5%。
他们仍然预测欧元区今年将增长0.7%，欧元区上一季度经济增长仅为0.3%，而德国意外出现萎缩。
“有一个经济体需要适当（降息），那就是欧元区，因为欧元区的基本面较弱，而且正在恶化，”富达国际宏观和战略资产配置全球主管Salman Ahmed表示。