【导语】宏观经济数据不佳、现实需求走弱、出口驱动下降、成本浮动导致一体化产业链利润环比增加、PVC粉开工负荷率仍偏高，三季度多数时间PVC现货价格跌势为主，临近三季度末市场在宏观政策趋势下，才出现一定反弹。四季度宏观政策有望加码，但能否修复市场长期信心有待观察，预计行情反弹之后归于弱现实的概率较大。

2024年三季度PVC粉价格先跌后涨，价格远低于2023年同期水平，9月达到年内低点。截至9月26日，PVC粉三季度均价在5534元/吨，较二季度的5807元/吨下跌273元/吨，跌幅4.7%，较去年同期的6118元/吨下跌584元/吨，跌幅9.54%。

影响三季度市场走势的主要因素：

1. 国内外宏观经济数据表现不佳，国内房地产数据继续走弱、PMI仍低于50%，同时外围“衰退预期”与“降息预期”阶段性影响市场参与者情绪；
2. 弱现实现象凸显，7月份部分下游订单尚能维持，8月份受天气炎热等原因影响，下游制品订单走弱，包括一些前期开工较好的软制品企业订单也出现减少，进入9月内需仍未同步跟进，下游订单延续8月弱势状态。
3. 出口从2021年一直到2024年初，一直保持着较强的驱动力，尤其是在内需明显不足的情况下，PVC的出口是支撑行情不可或缺的动能，因为它能弥补内需不足的缺口。但从2024年初开始，出口窗口（需求端增量可能）的驱动动能在印度BIS认证以及反倾销实施预期下有所减弱。

4. 据统计，截至9月26日，PVC粉季度开工负荷率为75.94%，环比提升2.37个百分点，较去年同期提升2.65个百分点。二季度产业链利润好转，虽PVC价格延续下跌，但上游原料电石多数时间也是同步下跌，叠加烧碱利润水平一直保持尚可，所以多数工厂产业链整体核算仍有利润，截至9月26日，据卓创数据初步测算，山东氯碱-PVC一体化季度平均利润443元/吨，较二季度的均值433元/吨增加10元/吨，所以PVC企业主动降负荷以及停车的企业极少，PVC行业开工率仍处于偏高水平。

预见四季度，以“银十”开始，淡季结束。

四季度基本面：供应预期增加，需求存在担忧

受今年9月的弱现实影响，市场普遍对10月的需求较为担忧。需求端，下游部分软制品订单比如薄膜、地板膜，硬质品装饰片等，受欧美节日影响，出口有望出现好转，但这部分需求占比有限，同时考虑到全球经济景气度下降，欧美需求下降，制品出口较往年同期或下降。11月份开始，部分北方地区就进入需求淡季，天气逐渐寒冷，部分工地施工受限，需求呈现走弱态势，并且12月24日，印度的BIS认证又要面临重新评估是否延期，出口将受一定影响。供应端，10月仅有少数企业有秋检计划，包括天津乐金、德州实华、山东信发（老厂）等一共涉及产能250万吨，加上前期长期停车的企业，总共涉及检修产能372万吨，11-12月份目前暂无企业公布检修计划，叠加氯碱-PVC一体化仍有一定利润的情况下，预计四季度PVC整体开工负荷仍偏高。

四季度宏观面：政策继续加码，但能否修复市场信心有待观察

海外美联储已经开始陆续降息，国内外货币政策陆续实现共振，但是仍要观察政策端的预期差，工业品价格环比修复的幅度，以及国内市场信心的修复情况。

以上因素分析来看，PVC四季度行情先涨后跌概率较大，政策端的刺激落地到地产需求恐有限，叠加PVC行业本身供大于求格局突出，即便反弹之后归于弱现实的概率也较大。