凯投宏观认为，尽管美元走强和美国国债收益率有上升的预期，但中国对黄金的需求“复苏”以及央行的购买，可能会导致明年金价略微上涨。

凯投宏观助理经济学家Joe Maher在周一的一份报告中表示，近期金价下跌部分反映了大选后美元的涨势以及以色列和真主党之间的停火，后者可能有助于缓解对美元计价黄金的避险需求。

Maher表示，考虑到金价在大选前被视为“特朗普交易”的一部分，大选后的下跌有些令人意外。“相反，在特朗普获胜后，金价却下跌了，而其他大多数‘特朗普交易’却获得了成功。”

在当选总统特朗普获胜后，凯投宏观上调了其对2025年底美元和美国国债收益率的预测。现在其预计美元指数明年将上涨约4%，实际收益率将在2025年从目前的水平略微上升。

Maher表示，鉴于美元、实际收益率和金价之间“典型的负相关关系”，这表明明年金价将面临压力，并补充说，更高的实际利率通常会阻碍对黄金的投资需求，因为它们增加了持有这种不生息资产的机会成本。

然而，Maher也表示，“美元走强和收益率上升并不能保证金价会下跌”，并指出多年来，美元升值的同时，金价也在上涨。虽然黄金及其潜在驱动因素确实存在相反方向移动的趋势，“但这些相关性的强度每年都可能有所不同。”

Maher表示，黄金的一些“非传统”驱动因素也可能会在2025年进一步支撑金价，他预计，明年中国黄金需求“可能出现大幅逆转”。

与此同时，Maher说，“央行继续增加黄金储备的空间也存在”，他指出，2022年俄乌冲突爆发后，美国及其盟友冻结了3000亿美元的俄罗斯央行储备，这凸显了他们利用经济力量惩罚敌人的意愿。

他说，“对可能担心被西方没收资产的国家来说，继续用黄金多元化其储备资产的空间仍然很大”。但这些变化可能是“总体缓慢的”，虽然凯投宏观预计未来几年全球央行的黄金需求将呈上升趋势，但“可能从最近的高位略有下降”。

世界黄金协会在10月下旬发布的季度报告显示，第三季度央行黄金需求为186.2吨，同比下降49%，但今年迄今的购买量仍强劲，达694吨。

Maher表示，随着对“财政可持续性”的担忧不太可能消失，黄金也可能会得到支撑。“在全球公共债务增长背景下，对法定货币的信心减弱已被认为是近期金价创下历史新高的一个可能驱动因素。”

考虑到所有这些因素，凯投宏观认为，明年的金价将上涨，尽管涨幅不大，该行预计，到2025年底黄金将从目前的约2650美元上涨到每盎司约2750美元。