对于那些关注的人来说，今天是“美联储日”。

并非所有人都在庆祝。市场对于周四凌晨潜在的降息决定存在争论，数据是否真的支持基本上每个人都认为即将到来的降息？但从更广泛的角度来看，美联储在对抗通胀方面究竟有多成功呢？

一份研究报告称，通胀率的下降主要是由于美联储加息活动之外的原因。根据美联储自己的经济模型进行的一项研究表明，加息抑制了40%的通胀飙升；而另一种基于前美联储主席伯南克和前国际货币基金组织首席经济学家奥利维尔·布朗夏尔（Olivier Blanchard）模型的方法得出的结果更接近20%。

那么——即使20%也是一种帮助，不是吗？问题不仅仅在于美联储观官员常见的自大，而且在于它支撑了一个“已破裂的宏观经济模型”。在这个模型中，“通胀预期渠道”在工资-价格动态中扮演着核心角色。

Panmure Gorham Liberum策略师乔亚希姆·克莱门特（Joachim Klement）突出介绍的一篇论文表示，这种庆祝也分散了人们对于美联储未能应对、甚至未认识到关键因素的关注，这些因素仍在推动通胀上升，尤其是在服务业方面。

那么，为什么没有发生衰退的情况下通胀就下降了呢？部分原因是全球供给侧限制的减少以及美元的升值，但一个主要原因是美国工人的实际工资受到了打击。他们说：“与1970年代不同，在当时美国工人（和工会）仍能保护其实际工资不受通胀上升的影响，而这次是实际工资的下降吸收了物价水平的冲击。”这一点可以从就业成本指数落后于消费者价格以及实际周薪中位数的累计下降中看出。

作者说，富人、超级富豪，以及财富效应是维持消费的原因。这也加剧了服务业的通胀。他们说：“在托儿所、养老院和其他低工资行业陷入困境之际，劳动力涌入高端餐厅就是一个特别生动的例子，但这种情况远非个例。”

他们对通胀前景并不乐观——他们担心的问题包括反垄断执法不力、气候变化会破坏保险业和部分金融业的稳定、地缘政治紧张局势和金钱政治的力量。

他们最后把矛头对准了美联储。他们说道：“杰克逊霍尔和其他地方的狂欢景象并不真实；央行行长们承诺要‘依据数据’行事，因为他们的首选模型与实际情况相差甚远。”