【导语】2024年，国内SBS市场供需矛盾进一步突出，SBS市场价格整体呈现震荡上行-回落走势，且生产利润下滑明显。2025年SBS市场仍面临供大于求的矛盾冲突，预计2025年中国SBS市场均价或低于2024年。

1.2024年SBS市场价格重心宽幅走高，预计全年同比上涨14%左右

近五年，国内SBS市场仍受供需驱动主导，但成本对SBS价格驱动的作用力有所增强。2024年，国内SBS市场供需矛盾进一步突出，企业生产利润不佳，成本因素对市场价格的影响日益显著，但亦存在部分时段由供需关系主导价格波动。整体来看，国内SBS市场呈现震荡上行后回落的走势，全年均价较去年宽幅走高，且10月价格创近年新高。上半年成本成为驱动价格的主要因素，而下半年则逐步转为供需驱动。2024年截至12月27日，华东市场湖南石化792E均价在14529元/吨，较去年同期上涨14.32%左右，预计全年同比上涨14%附近。

2、产量及产能利用率预计同比下滑，进口量或小幅增加

2024年中国SBS产量预计为78万吨，同比下降15.22%，产能利用率为44%，较去年下降8个百分点。产量及产能利用率下降的主要原因是行业利润下降，年内SBS生产企业停车、频次增加，本年度湖南石化、独山子石化、古雷石化、辽宁北方戴纳索均存较长时间检修，尤其是独山子石化检修时间在两个月左右，产量下降明显，另外，本年度下游需求或下降，需求反向制约产量。进口方面来看，2024年中国SBS进口量继续小幅增加，全年进口量预计在7万吨，同比增长1.45%,进口货源价格优势及国际形势变化所导致的货源流向逻辑难以改变，进口数量仍处于高位，进口增速受制于需求下滑或有所放缓。

3、SBS下游消费量预计同比下降约14%，出口量增长明显

2024年中国SBS下游消费量呈现小幅下降，全年中国SBS下游消费量预计79万吨附近，同比下降14.13%。从SBS三大下游行业来看，道路沥青改性方面，2024年受宏观资金环境、资金流向影响较大，部分在建项目启动缓慢且有所推迟，全年改性沥青行业对SBS消费量稍显下降；防水卷材因房地产行业持续探底，行业竞争加剧，对SBS消费量呈现逐步下降；鞋材方面，出口环境变化及替代产品替代进程影响较大，对SBS消费量呈现小幅下降。出口方面来看，2024年中国SBS出口量继续小幅增加，全年出口量预计在9.7万吨，同比增长24.36%，出口货源主要流向东南亚、南亚等地，国内企业积极寻找出口方式，且海外市场价格整体高于国内市场，促使出口市场整体向好。

4、上半年生产利润整体下滑，下半年有所修复

据卓创资讯数据统计，2024年主力普通干胶出厂均价约14000元/吨，上涨16.49%，普通干胶年均理论毛利约262元/吨，同比下跌62.89%。2024年SBS干胶整体利润水平低于去年同期，上半年利润亏损严重，下半年利润水平有所恢复。主要原因在于上半年SBS干胶成本向下传导受阻，需求端承接有限，生产企业亏损加剧。但下半年，供少需多，主力供应商连续调涨出厂价格，利润空间明显拉大。2025年，由于供应总量快速增长，或导致供应失衡，SBS干胶利润水平或进一步压缩。

2025年SBS市场展望：

从宏观角度考虑，2025年国内大宗商品市场仍处于补库存阶段，利好于大宗商品市场，但美联储降息周期中，大宗商品市场或更多呈现下跌概率。基建投资角度看，房地产市场环境整体改观预期有限，由于地方债压力仍存，预计基建投资维持低增长，高速公路资金环境整体改观预期有限，或在一定程度上抑制高位价格。

从产品基本面来看，2025年主要原料丁二烯预计均价较2024年走弱，且以中石化、中油为代表的主力企业在建装置将陆续落地投产，产量或存进一步增长预期，预计2025年，供应总量为102万吨，而主力下游消费量平均增速或相对平缓，消费量预计86万吨，出口或仍保持稳健增长。2025年国内SBS市场价格或存理性下跌的趋势，预计全年华东湖南石化干胶波动区间为11900-14500元/吨，年均价12800元/吨。