苹果的股票在2024年接近历史高点，以超过3.8万亿美元的市值结束这一年，距离成为首个市值达到4万亿美元的公司仅一步之遥。

展望2025年，当我们重新审视美国股市的广阔版图时，一个合理的起点是从A开始，也就是从全球最有价值的公司——苹果(AAPL.O)。

苹果在2024年表现抢眼，其股价上涨了30%（标普500指数同期上涨23%），对于一家规模如此庞大的公司而言，这一表现尤为显著。这波涨势主要出现在年底，部分原因是韦德布什分析师丹·艾夫斯的乐观预测。他不仅是华尔街最“衣着大胆”的分析师，他近期关于苹果的预测也如同他的穿着一样引人注目。

尽管苹果股票从历史高点260美元回落至年末的250美元，但公司市值仍超过3.8万亿美元，并且股价距离264.63美元仅一步之遥，而这将使苹果成为首个市值达到4万亿美元的公司。

对于苹果CEO蒂姆·库克及其管理团队来说，谈论这样的估值可能会让他们感到不安，因为他们可能会表示对此并不关注。无论苹果是否能很快达到4万亿美元的市值，或者是否能够达到这一目标，蒂姆·库克已经成为股东们的超级英雄。自2011年8月24日接任CEO以来，苹果股票上涨了1,785%（同期标普500指数上涨407%），市值增加了3.45万亿美元。

仔细想想：库克执掌的增值为3.45万亿美元，这意味着苹果在他上任时的市值约为3,500亿美元。换句话说，在史蒂夫·乔布斯执掌期间，苹果的市值从零增长到3,500亿美元。当然，没有乔布斯就没有今天的苹果，但乔布斯选择库克担任接班人无疑是与发明iPhone同样重要的决定。目前这3.45万亿美元的增值意味着，库克已创造了全球任何CEO最大的股市价值。虽然在英伟达股票市值更高时，黄仁勋曾短暂占据这一头衔，但如今随着英伟达市值降至3.37万亿美元，库克再次位居榜首。

库克在苹果的成就尤其值得称道，因为当初选择这位鲜为人知的高管接任CEO时，这一决定曾被嘲笑为“他们笑我坐在钢琴前”。事实证明，库克不仅会“弹琴”，还是一位“拉赫玛尼诺夫”级别的大师。库克目前担任CEO的时间接近13年半，与乔布斯在苹果的时间基本持平。（别忘了，乔布斯在1985年被驱逐后，于1997年重返苹果并担任临时CEO，最终在2000年成为正式CEO。）

这引发了另一个显而易见的问题：库克会执掌多久？谁将接替他？64岁的库克目前并没有任何“离开飞船”（苹果总部昵称）的迹象。在当今商业环境瞬息万变的情况下，如果公司拥有一位成功的CEO，仅仅为了更换而更换显然没有意义。

然而，库克迟早会考虑退休。他曾在接受杜娃·利帕采访时表示，希望下一任CEO来自苹果内部。潜在候选人可能包括埃迪·库伊、克雷格·费德里吉、杰夫·威廉姆斯、格雷格·乔斯维亚克或约翰·特纳斯。尽管苹果董事会也可能选择外部人士，但鉴于苹果强大的企业文化和复杂性，这种可能性不大。

让我们深入了解苹果的规模。在截至2024年9月的财年中，苹果收入达到3,910亿美元，仅次于沃尔玛(WMT.N)和亚马逊(AMZN.O)，是美国第三大公司、全球第七大公司。其中，51%的收入（2,010亿美元）来自iPhone，其规模超过了雪佛龙(CVX.N)。此外，服务业务贡献了960亿美元，占比24%，并以每年超过10%的速度增长。其余收入则分布于Mac、iPad和可穿戴设备，每项业务规模均堪比《财富》200强公司。

净收入近940亿美元的苹果公司，是全球第三大盈利公司，仅次于沙特阿美和Alphabet(GOOGL.O)。此外，苹果手中还握有650亿美元的现金和可变现证券。在过去的12年里，苹果通过股票回购和分红向股东返还了9280亿美元资本。

不过，苹果面临一些问题。尽管库克认为苹果在中国仍有坚实的增长路径，但公司也暴露于诸多风险中。2024年，苹果约660亿美元（占收入不到17%）来自大中华区，而2023年这一数据为720亿美元。疲软的经济和日益激烈的竞争冲击了苹果的业务表现。

此外，苹果的大部分硬件在中国组装，因此受制于中国政府的政策以及当选总统唐纳德·特朗普的关税政策。（苹果已将部分制造业务转移到印度。）不过，摩根士丹利分析师埃里克·伍德林相信“蒂姆·苹果”（特朗普曾如此称呼库克）能够应对这一挑战。他写道，苹果可能会像2018年第一轮中国关税那样，为iPhone、Mac和iPad等产品争取到豁免。

苹果观察者还密切关注两起联邦案件，即“美国政府诉苹果案”和“美国政府诉苹果‘盟友’谷歌案”。在前者中，美国司法部指控苹果的iPhone生态系统构成垄断行为。范德比尔特大学法学院教授丽贝卡·霍·艾伦斯沃斯表示：“这对苹果而言是一个风险。尽管看起来司法部可能无法胜诉，但苹果不能掉以轻心。”

艾伦斯沃斯认为，尽管对苹果的案件对其核心战略构成风险，但最严厉的裁决结果可能性不大。在针对谷歌搜索的垄断案中（目前处于补救阶段），苹果面临的战略风险较小，但即刻威胁较大。联邦政府试图推翻谷歌向苹果支付费用以让其搜索成为苹果设备默认选项的协议。苹果表示，2022年谷歌在这一协议下支付了“约200亿美元”。苹果还提交了一份干预动议，表明其希望在案件讨论过程中参与其中。

摩根士丹利的伍德林估计，这一风险可能会在2027年对苹果的收益造成4%至28%的影响。他写道：“目前司法部的补救措施可能会被淡化，从而限制对苹果的财务影响。”

尽管库克和特朗普的关系似乎相处得不错，但一个不确定因素是埃隆·马斯克。他在人工智能等技术领域有着自己的雄心，并与当选总统关系密切。虽然目前“第一兄弟”（特朗普的兄弟）没有直接针对苹果的计划，但谁也无法断定未来会怎样。苹果拒绝就本文置评。

“最好的方式来理解苹果的估值、定价能力、竞争优势和进入壁垒，是从其装机量的角度来看：全球最富有的12.5亿消费者使用着超过22亿台设备……每天使用时长超过五小时，”Needham的劳拉·马丁写道。

然而，华尔街整体对苹果并没有那么乐观，主要是因为其估值过高。根据FactSet数据，46位苹果分析师的平均目标价为248美元，比当前股价略低几个百分点。

回到2016年4月底。当时苹果股票价格为23.44美元，股息收益率为2.2%，未来12个月的市盈率为10倍。如今，苹果股价已上涨十倍以上，股息收益率为0.4%，市盈率为37倍。如果你感到错过了买入机会，“本可以，应该会”的心情可以理解。现在买入苹果股票，可能会面临下跌或长时间盘整的风险（如2020年10月至2022年10月）。

苹果的怀疑者不仅指向高股价，还认为新推出的iPhone16缺乏颠覆性功能来推动大规模升级周期。此外，他们认为苹果在人工智能领域的布局较晚。事实上，苹果一直通过其产品、服务和能力开发人工智能，但批评者往往低估了iPhone和苹果强大服务业务的影响力。

同时，看多苹果的投资者却屡屡获胜。“反对者会继续质疑苹果，”艾夫斯表示。他上个月将苹果的目标价上调至325美元，为华尔街最高。他说：“这只是苹果人工智能驱动超级周期的开始。目前有15亿部iPhone，其中3亿部在过去四年里没有升级。”随后他谈到了苹果的市值：“我们不仅谈论4万亿美元，而是12到18个月后——5万亿美元。”他举起五根手指强调。

最近，我和朋友艾伦及约翰一起跑步。两人都在多年前买入了苹果股票。我问他们为何买入。“有人告诉我这股票便宜，”约翰说。“我看到了iPod的潜力，”艾伦说。所以约翰看重价值，而艾伦看重革命性的产品创新。尽管今天可能很难看出两者，但库克通过卓越的执行力让苹果成为了极具吸引力的投资。

这种力量足以让苹果成为地球上最有价值的公司——它很可能在2025年以及库克任职期间，继续保持这一地位。