继金价在2024年创下自2010年以来的最大年度涨幅之后，基金经理们有足够的理由继续看好黄金。

黄金价格去年飙升27%，创下历史新高，飙升至每盎司近2800美元。

三大因素助长了黄金的涨势：各国央行，尤其是中国和其他新兴市场的央行，大量购买黄金；美联储的货币宽松政策使得无收益的黄金更具吸引力；以及在俄乌冲突和中东战争等地缘政治局势持续紧张的情况下，黄金发挥了作为避风港的历史作用。

进入2025年，这些驱动因素基本保持不变。但投资者也在为特朗普的第二个任期以及他对贸易流动、通货膨胀和全球经济的潜在影响做准备。这种前景继续刺激黄金买盘，作为保护财富和对冲潜在负面冲击的一种方式。

太平洋投资管理公司（PIMCO）的投资组合经理格雷格-沙里诺（Greg Sharenow）表示，通过购买黄金来分散投资是“一种将持续下去的趋势。我们预计，各国央行和高净值家庭将继续认为黄金具有吸引力。”

一个极端的例子是，美国对冲基金Quantix Commodities的投资组合中持有30%的黄金，几乎是黄金在彭博商品指数中所占权重的两倍。Qunatix计划在今年内保持黄金的超重仓位，其高级主管马特-施瓦布（Matt Schwab）说，他预计黄金将在2025年涨到3000美元。

华尔街银行的卖方策略师也看涨黄金。美国银行和摩根大通预测，到今年年底金价将达到3000美元，而瑞银集团则认为将达到2900美元。1月初，现货黄金交易价格超过每盎司2600美元。

可以肯定的是，自去年11月5日美国大选以来，黄金已经有所下滑。美元、美股和比特币在市场对特朗普获胜的欣喜情绪中反弹，黄金在此过程中失利。但从长远来看，特朗普政府实施新关税的可能性被认为会加速贸易紧张局势，并带来经济增长放缓的风险。经济学家和分析师认为，特朗普提出的措施会助长通胀，使美联储今年的降息之路更加复杂。

美联储官员在2024年的最后一次会议上兑现了25个基点的降息预期后，暗示2025年仅会降息两次，并对继续降息的速度持更加谨慎的态度。

“如果贸易关系因特朗普的新政策而恶化，我们可能会看到股市做出负面反应，”DWS集团大宗商品主管Darwei Kung说，“黄金将是用来对冲这种风险的好资产”，他认为金价将在年底前涨至2800美元。

对于世界其他地区而言，与美国可能爆发的贸易战可能会促使各国央行加快宽松步伐。瑞士Frontier Commodities公司的管理合伙人Aline Carnizelo认为，这种情况将提振金价的表现，他预计金价今年将突破2800美元。

纽约罗斯顾问公司（Rose Advisors）投资组合经理帕特里克-弗鲁泽蒂（Patrick Fruzzetti）说，现在与特朗普第一次上台时的最大区别在于赤字支出水平。

美国国会预算办公室的数据显示，美国的债务负担已从2019年底的不到17万亿美元上升到约28万亿美元，预计2025年联邦赤字将超过国内生产总值的6%。

杰夫-穆伦坎普（Jeff Muhlenkamp）表示，对美国政府偿还债务能力的担忧可能会阻止一些投资者将资金投入美国国债，他将与其同名的基金中约12%的资金间接分配给了黄金。

“行动胜于雄辩，”弗鲁泽蒂在谈及特朗普新政府控制联邦赤字的承诺时表示。“在他们向我展示不同的情况之前，我不会减持黄金头寸。”