本周，关于当选总统特朗普关税计划的头条新闻让许多人认为所向披靡的美元坐上了过山车。

周一早些时候发表的《华盛顿邮报》报道称，特朗普团队正在探索收窄关税的可能性，投资者通过抛售美元来迎接这一消息。随后不久，特朗普在Truth Social上否认了这一报道，美元再次走高。

一些市场观察人士指出，随着特朗普在白宫的第二个任期将于本月晚些时候开始，美元的混乱走势可能会让我们提前看到市场可能会发生什么——不仅是货币市场，还有股票和债券。

JonesTrading首席市场策略师Michael O'Rourke在接受采访时表示：“我认为市场对一些情景的定价非常乐观。但将这种希望和预期的前景转化为政策时要困难得多。”

美元的涨势遇到减速带

在华尔街投资者几乎普遍看好美元之际，美元周一的回调暗示其最近的反弹可能已经出现裂缝。

自美联储去年9月首次下调利率政策前景以来，美元和美债收益率一直在攀升，在11月5日特朗普赢得大选后，两者的涨幅加速。

衡量美元兑一篮子货币汇率变化的美元指数上周晚些时候触及两年多来的最高水平。

这轮反弹让股市多头感到不安，一些人将美股牛市最近的小插曲归咎于此。标普500指数在去年12月录得亏损。

在周一与MarketWatch分享的客户报告中，Renaissance Macro经济学家Neil Dutta表示，强势美元正在成为美国经济、企业盈利和新兴市场的“问题”。

美元的强势不仅仅受到围绕特朗普政策议程的预期驱动，尽管这肯定是因素之一。杰富瑞全球外汇主管Brad Bechtel表示，实际上，美国有利的债券收益率可能给美元带来了最大的提振。

美债收益率上升是由多个因素推动的。一方面，美国经济相对于外国同行的实力使美国资产和美元对外国投资者更具吸引力。

但Dutta表示，投资者对联邦政府巨大的预算赤字的不安，以及对美国国债供应只会继续增长的预期，似乎发挥了更大的作用。

Bechtel补充说，美元最近的上涨是“非常不寻常的”。从历史上看，第四季度对美元来说是一个艰难的时期。

展望未来，Bechtel预计美元可能会在本月晚些时候特朗普的就职典礼上继续攀升。在那之后，投资者将需要应对有时混乱的政策制定过程。在这一点上，美元的前景看起来要朦胧得多。

他说，“有很多细节问题”，“我们不知道这些政策该如何实施。”

上周围绕众议院议长迈克·约翰逊（Mike Johnson）竞选连任的戏剧性事件暗示，共和党在特朗普的政策议程方面可能并不像看起来那样团结一致。

O'Rourke说，目前，华尔街的许多人都认为特朗普在对外贸易上的激进言论只是一种谈判策略。但他补充说，特朗普的真正意图是什么尚不确定。

再加上新闻机构匿名报道的不断推送，导致全球市场的波动加剧。“双向的头条新闻会在许多金融资产中造成波动，”O'Rourke说。

在谈到特朗普的贸易议程时，投资者还应该牢记的一件事是：即将上任的政府不太可能一下子推出所有的关税计划。

德意志银行外汇研究全球联席主管George Saravelos在与MarketWatch分享的一份报告中表示，更有可能的是，特朗普将利用他的行政权力推动一些与贸易有关的措施，同时依靠国会推动其他措施。

“在关税方面，我们要强调的是，我们不应期待一个具体的实施方法或时间表；但可能会有多个重叠的立法/行政举措，截止日期/公告都是不确定的，”他在书面评论中表示。

所有这些都可能有助于使市场的反应复杂化。

围绕美元的看涨氛围浓厚

事实上，华尔街和期货交易员似乎都非常看好美元的前景。形形色色的投机者已经将他们的美元净多头头寸提高到多年来的最高水平之一。

根据德意志银行对商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据的分析，按贸易加权计算，投机者在与美元挂钩的期货合约中的净多头头寸已达到2015年以来的最高水平。

但这种肆无忌惮的热情掩盖了市场的一个普遍问题：资产价格很少直线波动。美元在2024年表现强劲，已经处于类似于2022年底的极端水平。未来几个月，它实际上能进一步上涨多少？这是一个问题。

“我认为市场非常看好美元。我不知道我是否同意它，”Bechtel说。

2017年的剧本会否重演？

美元最近的升值也激起了某种程度的悲观情绪。

Spectra Markets总裁Brent Donnelly在与MarketWatch分享的评论中表示，欧元兑美元的走势与2016年底和2017年初有着惊人的相似之处。

美元在2016年底也大幅上涨，当时交易员为特朗普的意外胜利及其“美国优先”议程的可能性欢呼。但随后，随着政府理清了政策重点，白宫工作人员和内阁成员艰难抗衡，美元遭到抛售。

当然，Donnelly说，如果特朗普真的按照计划实施10%的全球关税——或者像他之前威胁的那样，对来自加拿大和墨西哥的商品征收25%的关税——那么美元可能会因此走强。

Donnelly表示，美元是否进一步上涨可能取决于特朗普兑现其激进贸易保护主义的承诺。

Donnelly在上周晚些时候与MarketWatch分享的评论中说：“现在新闻流的责任是传递震慑力，否则债券将上涨，美元将被抛售。”