美联储面临一个大问题，因为其降息似乎帮助推高了制造业和服务业的价格。最新的地区联储调查和S&P Global数据显示，一月份支付价格在上升，并且预计未来六个月内还将继续上涨。

本周举行的联邦公开市场委员会（FOMC）会议及鲍威尔的新闻发布会将揭示美联储是否关注到了这些问题。此刻，美联储若暗示进一步降息将是不明智的，最好的做法是向市场发出信号表明其政策立场不变。目前，市场仅预期2025年有一次降息，没有理由改变这一预期，但有很多理由不承诺更多降息。

新近的一月份通胀数据表明支付价格指数正在上升，且未来六个月这些支付价格预计将显著增长。尤其令人担忧的是未来六个月的数据，它们似乎引领整体消费者物价指数（CPI）同比变化，表明通胀预期有显著增加的趋势。

此外，1月24日发布的S&P Global一月初步PMI报告指出：“然而，价格压力上升是一个问题，公司报告称供应商推动了价格上涨，以及由于人员短缺导致的工资增长。如果这种情况持续下去，更高的投入成本和销售价格通胀可能会加剧市场担忧，强劲经济增长、强劲就业市场和更高通胀的组合可能导致美联储采取更为鹰派的政策。”

美联储调查数据与S&P PMI数据显示，去年十二月CPI环比增长0.4%后，价格压力正在重新积聚。这些数据应该引起美联储的担忧，尤其是在其最近的降息行动之后——事后看来，这一行动似乎过于激进。

更糟糕的是，CPI掉期市场定价一月和二月各月将环比增长0.3%。这些数据无助于美联储实现2%的通胀目标。自去年六月触底以来，CPI每月都在加速上涨，而一月和二月的数据表明，CPI将停滞在这些加速水平。

好消息是，美联储此次会议不预期会降息，也不会发布点阵图，因此唯一的评论将来自声明以及鲍威尔在新闻发布会上的讲话。市场预期美联储将在七月降息，之后在2025年内不会有任何降息。

根据当前数据，鲍威尔明智的做法是在上半年推迟降息，并至少将基于市场的预期维持在现有水平。不过，最明智的做法是美联储不发出任何降息信号，并告知市场其政策立场不变。

三个月期国债远期利率交易情况表面，不降息正是市场的预期。这些远期利率交易价格等于或高于当前三个月期国债现货利率。这表明市场认为美联储根本不会降息。

在七月之前提出降息建议对于鲍威尔来说似乎是不明智的，更好的做法是他表示不会进一步降息。显然，市场认为美联储秋季的政策行动确实提高了通胀预期，两年期通胀掉期上涨了65个基点。

此外，尽管美联储降息了100个基点，十年期美债收益率却上升了超过100个基点。可能有两个原因导致这种情况发生，其中一个较为明显的原因是对通胀的担忧。

但是，根据名义和实际美债收益率曲线之间的变化，更加明显的是通胀预期推动了名义利率的变化。这是因为名义利率上升速度快于实际利率，导致通胀保本收益率上升。

在此情况下，如果美联储在七月之前向市场发出可能降息的信号，尤其是在考虑到近期通胀数据方向和CPI互换定价的情况下，它将犯另一个错误。最佳策略是向市场发出降息周期已经结束的信号，并表明目前没有理由进一步调整政策。