橡树资本（Oaktree Capital Group LLC）联合创始人霍华德·马克斯（Howard Marks）周二表示，在轻松赚钱时代发了财的投资者不应指望相同的策略在未来能带来同样出色的回报。

这位传奇投资者在最近人工智能（AI）推动的反弹中对“市场的非理性”进行了权衡。他警告说，在美联储并不急于回到几年前的零利率时代的时候，不要高估估值昂贵的公司的基本面。

“我不认为未来10年利率会持续下降或跌至超低水平，”马克斯在迈阿密举行的全球对冲基金周（Hedge Fund Week）会议上表示。

在这次演讲发表之际，中国AI初创公司DeepSeek的成功迫使投资者质疑英伟达公司（NVDA）等AI巨头及其相关股票的高估值。

“马克斯说：“如果你作为一名客观、冷静、不带感情的投资者来看待英伟达，那么周一的消息就没有理由不推翻一些叙事。它只是向人们展示了一种普遍的心理现象，以及短期内市场的非理性。”

自全球金融危机以来，美股一直在稳步上涨，这得益于接近零的利率，以及最近强劲的经济增长和投资者对AI的热情。标普500指数过去十年的年化名义总回报率达到13%。但马克斯表示，这种情况不太可能继续下去。

在1月份发表的一份题为《观察泡沫》（On Bubble Watch）的备忘录中，这位传奇投资者回顾了他职业生涯中最有先见之明的预期之一：在25年前发表的一篇文章中，他就投资者对互联网股票的非理性行为发出了警告。

在他的新文章中，马克斯引用了当今市场的警告信号，包括高于平均水平的股票估值、广泛的AI热潮、所谓的“壮丽七股”的主导地位，以及“不考虑其内在价值”的情况下“自动”购买大盘股的可能性。

马克斯还提到了包括高盛在内的银行的预测，即美股未来十年的回报率可能只有个位数，并指出高收益债券是一个有吸引力的选择。

他说：“如果你只从不确定性很高的标普500指数中获得低个位数的回报，那么从高收益债券中获得7.3%的合约回报率，岂不是更好吗？每个人都应该审视他们的投资组合，并尝试确保它们都是基于强劲且不断改善的基本面。”

马克斯在近年来撰写的其他备忘录中建议投资者从股票转向信贷。到目前为止，市场并没有遵循他的预测。但在连续两年回报率超过20%之后，美股正处于一个关键时刻。在估值过高的情况下，对于这种强劲的涨势能否持续下去，投资者意见不一，尤其是如果官员们抑制降息预期的话。

他的最新评论是在美联储结束2025年第一次政策会议的前一天发表的。鉴于健康的消费者需求和仍然顽固的通胀压力，人们普遍预计官员们将保持借贷成本稳定。在去年12月的会议上，政策制定者暗示今年只降息两次。

橡树资本管理着2050亿美元的资产，长期以来一直以专注于高收益债券和不良资产而闻名，不过它也投资于信贷、私募股权和实物资产。