英国《金融时报》市场编辑凯蒂·马丁（Katie Martin）近期撰文警告，市场低估了特朗普领导下全球金融体系可能发生的剧烈变化，美元可能成为这一变化的核心。他的观点如下。

尽管最新的通胀数据出人意料地强劲，但美元已从大选后的高点回落，本周初兑一篮子其它货币跌至两个月低点。这可能会让新任美国总统感到些许宽慰。多年来，他一直在谴责他认为过于强势的美元对美国制造业的破坏性影响。

然而，从任何合理的标准来看，美元仍然强劲。欧元兑美元汇率稳定在1.30、英镑兑美元汇率稳定在1.60的日子早已一去不复返——现在分别是1.04和1.26。美元指数在过去十年上涨了约15%。

迄今为止，市场的信条一直是：别担心，美国永远不会采取任何极端措施来迫使美元贬值。但在新总统上任一个月后，现在是时候质疑这一假设是否仍然成立。

在其他领域，传统和惯例显然没有束缚特朗普的手脚。在地缘政治方面，外交官和外交政策专家已经深刻体会到这一点。特朗普将几十年来精心培育的联盟关系被抛诸脑后，二他的支持者将其描述为对乌克兰和平的无私追求。

在国内，新政府同样具有颠覆性。特朗普让世界首富埃隆·马斯克（Elon Musk）深入联邦政府的内部运作，他的自由主义追随者正忙于拆除现有机制。就连联邦航空管理局（FAA）也未能幸免于支出削减。

在金融市场，投资者以近乎赞许的态度旁观。美国股市本周再创新高。政府债券投资者是否对政府核心的制衡机制受到挑战感到担忧？显然没有。尽管一些大型全球储备管理机构对选举后国债需求下降和黄金价格飙升感到不安，但今年初债券价格的跌势已经消退。而且没有出现财政、通胀或其他类型的危机迹象。事实证明，债券市场乐于看到联邦支出减少，无论马斯克和他所谓的“政府效率部”（DOGE）认为有必要采取何种手段。

总之，目前投资者将特朗普2.0时代自由放任、打破常规、削弱联盟的颠覆性举措视为一场政治马戏，而不是他们需要担心的事情。

在外汇市场，总统的政策立场也没有引起重视。部分信息难以解读。财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）上周告诉福克斯新闻，美国的强势美元政策“并不意味着其他国家可以实行弱势货币政策”——这几乎不是一个明确的卖出美元信号。

但特朗普坚信美元走强给贸易伙伴带来了不公平的优势，这一点众所周知。金融市场最热门的文件——总统顾问斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）去年发表的一篇文章——显示，与总统关系密切的经济学家也持同样观点。

米兰的文章充斥着特朗普及其政府可能寻求重塑金融体系的激进非正统方式，明确将外国政府对美国联邦财政的贡献与贸易甚至安全方面的优惠条件挂钩。在这一框架下，美元大幅贬值很可能成为一个目标。

米兰写道：“华尔街的共识是，特朗普政府无法采取单边措施来加强被低估的货币。这一结论是错误的。”米兰正确地指出，迄今为止，市场参与者对认真削弱美元的想法一笑置之。他们认为，如果没有激进的降息（这可能导致通胀失控）、其他国家同意牺牲自身利益以支持美国工业政策，或者建立庞大的美国外汇储备来打压美元，这一想法根本无法实现。六个月前，这一切似乎都很荒谬。现在你真的敢打赌不会发生吗？

如果特朗普有足够的胆量让北约陷入危险，他也有足够的胆量对金融体系的基础做同样的事情。目前平静的市场似乎向特朗普发出了一个信号：激进、不可预测的国内外政策实际上是可以接受的。投资者不应假设一位胆大妄为的总统会对美元手下留情。