随着特朗普筑起关税高墙，美国的贸易伙伴开始对等反制，市场已不再认为特朗普只是虚张声势，正迅速调整预期以适应全球经济增长放缓。

在第二个任期开启六周之际，这位美国总统对墨西哥和加拿大进口商品加征25%关税，威胁实施全球对等关税，并切断对乌克兰军事援助。

但所谓的“特朗普交易策略”正全面退潮，取代投资者去年11月押注的收益率上升和美元走强的是贸易冲突真正拉开序幕、美元下跌与美债收益率跳水。

星展银行汇率与信贷策略师张伟亮表示：“鉴于美国关税政策存在瞬间转向风险，市场难以建立激进头寸。在当前风险环境改变及贸易前景恶化背景下，信贷市场利差显然被低估。”

本周美国国债、美股和日股波动率指数均触及年内峰值，汇率隐含波动率同步攀升。周二全球市场避险情绪升温，股市与债券收益率双双重挫。

国防股逆势上扬，科技股则大幅下挫。随着其他国家酝酿反制措施，投资者预期全球增长放缓，并强化对美联储降息的押注。

期货定价仍暗示今年美联储将降息75基点，较两周前预期多出50基点，十年期美债收益率触及4.115%的四个半月低位。

投资者在房地产、医疗等防御性板块寻求庇护。尽管美国钢铁企业等受保护行业可能受益，但供应链传导的高价效应仍充满不确定性。

高盛CEO所罗门在澳大利亚会议上表示：“我花大量时间与企业领袖探讨政策影响。在局势明朗前，市场将维持较高波动水平。但特朗普显然在推行既定方针，我们应当认真对待其政策宣示。”

汇率市场信心转为迷茫之际，美元下跌成为最显著的逆转信号。

1月投机客持有的近十年最大美元多头头寸迅速平仓，截至上周，投机客已建立新兴市场货币兑美元空头，日元多头持仓更创历史纪录。

随着欧洲准备增加防务开支而特朗普疏远乌克兰，美债收益率下跌与欧债收益率上升形成剪刀差，欧元兑美元两日升幅近1%。

野村全球外汇流主管holon Leng周二表示，美元下跌似乎令看涨者遭遇“最后一击”：“看多逻辑日渐式微，价格走势持续反向。”

可以肯定的是，市场波动并不大，许多分析师认为仍有贸易谈判的空间，也有退出升级的空间。但政策上的打击已经让投资者对达成突破性协议的希望破灭。没有人能肯定特朗普是在虚张声势。

弗吉尼亚州哈里斯金融集团执行合伙人考克斯（Jamie Cox）指出：“关税威胁已充分释放，市场必须面对现实。这些数字正警示我们：寒冬已至。”