自美国第47任总统特朗普再次入主白宫以来，这个全球最大经济体的股市就如同坐上了过山车。在他第二任期的头50天里，本就因经济增长放缓而担忧的金融市场的波动性进一步加剧。

根据道琼斯市场数据，美国股市在周一创下了自2009年以来（当时奥巴马在全球金融危机期间就任）总统任期头50天的最差表现。FactSet的数据显示，截至周一下午，大盘股标普500指数（SPX）自1月20日以来已下跌6.4%，而以科技股为主的纳指（IXIC）同期暴跌11%，道指（DJIA）则下跌了3.6%。

历史数据表明，在总统任期的头50天里，股市往往会下跌。根据道琼斯市场数据，自1953年以来，在此期间标普500指数平均下跌0.4%，纳指平均下跌3.1%，而蓝筹股道指则平均小幅上涨0.5%。

在2025年的头几个月里，股市走势崎岖不平。据FactSet数据，被称为华尔街 “恐慌指数” 的芝加哥期权交易所波动率指数（Cboe Volatility Index，VIX）今年以来已飙升超过60%，周一下午VIX指数报27.84，为去年8月以来的最高水平。一般来说，该指数低于20表明金融市场被认为处于低风险环境，而高于20则意味着市场处于较高波动性时期。

这种恐慌并非凭空产生。近期数据显示，美国经济可能正在萎缩，亚特兰大联储的GDPNow模型上周估计，2025年第一季度美国经济将以年化2.8%的速度萎缩。根据美国劳工统计局的数据，失业率也从1月的4%攀升至2月的4.1%。

在过去一个月里，特朗普加剧了与美国主要贸易伙伴之间的关税紧张局势，投资者也因此对一场正在酝酿的全球贸易战感到担忧。人们担心，一系列产品价格的潜在上涨，将给仍在应对残余通胀的美国消费者和企业带来更大的财务压力。

因此，在2025年初，华尔街的乐观前景在很大程度上已经消退，在对通胀可能卷土重来和经济增长可能停滞的担忧加剧之际，一些投资者增持防御性股票以支撑投资组合。

诚然，特朗普在2017年开始他的第一个总统任期时也立即采取了备受瞩目的行动。但在他上任的头50天里，根据道琼斯市场数据，标普500指数上涨了4.8%，同期纳指数飙升5.8%，道琼斯指数则跃升5.9%。

那么，这次有何不同呢？

在去年11月初特朗普赢得总统大选后，华尔街曾抱有很高的期望，投资者压倒性地关注着诸如减税和放松监管等促进经济增长的政策将如何提升这个全球最大经济体的前景，但到目前为止，特朗普在这些方面几乎没有出台任何具体政策，而其关税政策却占据了主导地位。结果就是，标普500指数上周抹去了大选后的所有涨幅，纳指在上周四进入了回调区间。

“市场继续对贸易政策保持敏感，因为即将实施的关税在规模和范围方面仍存在相当大的不确定性，”Glenmede的投资策略师杰森·普赖德（Jason Pride）和迈克尔·雷诺兹（Michael Reynolds）表示。

“同样重要的可能是关税会持续多久。它们是为了获取让步而暂时征收的，还是将成为美国贸易政策的一个新的永久性特征呢？在这些关键问题有更明确的答案之前，市场波动性可能会持续存在。”Glenmede的策略师们在周一的电子邮件评论中说道。