《华尔街日报》近日撰文称，美国总统特朗普对已盛行数十年的地缘政治秩序发起了一场前所未有的挑战，而美元可能成为一个潜在的受害者。

在短短几周内，关税的大幅增加以及贸易方面的不确定性引发了人们对美国经济增长将会放缓的担忧。与此同时，美国外交政策的重大转变导致人们对欧洲经济的乐观情绪大幅上升——这推动美元兑欧元大幅贬值，欧洲股市屡创新高，德国债券收益率也出现了自柏林墙倒塌后不久以来的最大涨幅。

美元指数在过去九周中有七周下跌，几乎抹去了自去年11月5日大选以来的涨幅。

如果这种金融动荡持续下去，从全球投资流向到跨大西洋旅游业方向等各个方面都可能受到影响。

几代人以来，美国的政治领导人普遍拥护美元在全球金融体系中的主导地位，部分原因在于这使得政府借贷成本更低。美国的国防支出通过推高预算赤字，在很大程度上帮助巩固了美元的这一地位，而美国的债务大约有三分之一由外国投资者持有，这些外国投资者为美国的预算赤字提供了资金支持。

然而，如今特朗普和他的一些顾问明确表示，他们希望减少用于保护盟友的资源投入。并且他们表示，希望通过让美元贬值，使美国商品对外国买家来说更便宜，从而促进国内制造业的发展。

高盛前首席执行官劳埃德·布兰克费恩（Lloyd Blankfein）表示：“从宏观角度来看这些政策，它们是有其逻辑的。对市场来说，风险在于短期内会出现混乱。但我认为，如果我们多花几千美元买一辆车，换来一个能够制造产品并且买得起自己所制造产品的劳动力队伍，我们的国家会变得更好。”

然而，华尔街的许多人担心这些变化带来的负面影响。美元贬值会使进口商品变得更昂贵，从而推高通胀，也会让美联储更难降息。美国资产的外流会压低美元汇率，这也可能导致股价下跌，并使美国的借贷成本上升。

很少有人认为美元会很快大幅贬值，部分原因是美国的利率几乎比其他任何发达经济体都要高，这有望吸引外国持续投资。

尽管如此，北方信托财富管理公司（Northern Trust Wealth Management）的首席投资官凯蒂·尼克松（Katie Nixon）表示：“过去几周发生的事情有可能会改变游戏规则。”

近期美元的贬值让投资者措手不及。长期以来，许多人一直认为特朗普执政时大多会像传统共和党人那样：专注于减税和放松监管。因此，在特朗普赢得大选后，对经济更快增长的预期，再加上适度提高的关税，最初推动了股市和美元上涨。

然而，投资者现在正在重新思考这些假设。特朗普已经对美国最大贸易伙伴的商品征收了重大关税，并威胁要采取更多措施——这立即引发了报复。此外，特朗普政府已着手裁减数千名联邦工作人员。而关于减税的讨论在很大程度上已退居幕后。

所有这些都拉低了对美国经济增长的预期，投资者几乎同样担心关税带来的不确定性以及关税本身，因为关税势必会推高消费者价格。

与此同时，人们对欧洲经济的期望大幅提升。部分原因是一系列更好的数据，但也源于2月下旬特朗普在白宫与乌克兰总统泽连斯基发生公开冲突后，欧洲采取行动增加军事开支。

由于担心不能再指望美国来捍卫他们的利益，德国领导人几天后宣布，他们将打破几十年来的惯例，通过增加借贷为军事建设提供资金。欧盟官员也概述了一项计划，要筹集数千亿欧元用于国防，并放宽国家层面的财政规则。

对投资者来说，这些声明的关键之处在于它们承诺了持续的投资。

近几十年来，欧元兑美元在其他时候也曾短暂升值。但这次的升值可能会持续下去，因为欧洲所承诺的“不只是像新冠疫情刺激计划那样的一次性举措”，金融咨询公司卡森集团（Carson Group）的全球市场策略师索努·瓦尔格（Sonu Varghese）表示。

到目前为止，美元的贬值幅度相对较小，还不足以对美国出口商产生重大影响。即便如此，这一变化还是引起了华尔街的关注，因为它与特朗普长期以来的目标一致。特朗普经常主张美元应该贬值，去年他曾声称美元的强势“对我们的制造商来说是一场灾难”。

最近刚被确认担任白宫经济顾问委员会主席的斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）去年在一篇论文中提出了几个非传统的想法，阐述特朗普可以如何让美元贬值。其中包括对美国国债的外国买家征收用户费。

华尔街的一些人认真对待这些想法。Voya投资管理公司（Voya Investment Management）的投资主管埃里克·斯坦（Eric Stein）表示，美元近期贬值的一个原因是投资者知道政府的目标是什么。

然而，也有人怀疑特朗普削弱美元的政策能否如预期那样发挥作用。

对外关系委员会（Council on Foreign Relations）的高级研究员布拉德·塞泽（Brad Setser）表示，一方面，特朗普对减税的坚持可能意味着联邦预算赤字将仍然很大。为赤字提供资金需要更多的借贷，这应该会使美国国债收益率保持在较高水平，并给美元带来上行压力，因为全球投资者会寻找高收益资产。

塞泽补充说，在另一种情况下，美元可能会继续贬值，特朗普可能会实现缩小美国进出口差距的目标，但这只能是因为美国经济正在遭受损失。

美元的贬值可能导致外国投资者可能将资金从美国资产中撤出，但包括欧洲在内的其他选择也有它们自身的问题。

曾在克林顿政府时期担任财政部长、并且曾共同领导过高盛的罗伯特·鲁宾（Robert Rubin）表示：“所有这些都在制造不确定性。另一方面，外国公司和投资者还能去哪里呢？”