Timiraos称，这些预测是华尔街高度关注的话题，但它们很可能掩盖了美联储的观望模式是如何进行了一次重要重置，因贸易战的扩张性威胁导致了物价上涨。

美联储可以因为好消息（通胀下降）而降息，去年就是如此，也可以因为坏消息（经济萎靡不振） 而降息。

与七周前美联储官员上次开会时相比，特朗普全面提高关税似乎变得更有可能了，因此第一类降息的理由已经变得不那么充分。

关税是一种经济冲击，会突然降低经济供应商品或服务的能力，导致价格上涨，同时削弱经济增长。对进口商品加征关税可能会扰乱相互关联的全球供应链，而且由于其推出的随意性，在企业对其基本成本结构有更清晰的认识之前，可能会抑制新的投资。

富国银行首席经济学家杰伊-布赖森（Jay Bryson）说：“这让美联储左右为难。如果通胀率上升，你就想收紧政策。另一方面，如果失业率上升，你又想放松。”

最近，由于特朗普的高级顾问们表示愿意容忍金融市场或经济的短期疲软，以及高调裁减联邦工作人员，消费者情绪有所下降。此外，美联储过去加息的影响继续给美国经济的某些部分带来寒意，包括制造业和住房。

美联储官员近年来有过应对贸易战的经验，特朗普在其第一任期内征收了关税。当时，美联储先发制人地降低了利率，以支撑经济增长。由于当时通胀率较低，美联储可以奢侈地这么做。

相比之下，本轮关税的规模要大于上一轮。而且，过去四年来，通胀率一直高于美联储的目标。

企业花了更多的时间来考虑何时以及在多大程度上能够将更高的成本转嫁给客户。加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）高级美国经济学家迈克尔-里德（Michael Reid）说：“在2019年，他们确实没有考虑过这个问题。”

几位美联储官员表示，如果有迹象表明公众开始预期通胀会持续上升，他们会更加谨慎。官员们尤其注重确保消费者和企业预期通胀率会保持在较低水平，因为这些预期可能会自我实现。

波士顿联储前主席埃里克-罗森格伦（Eric Rosengren）说：“可能在未来六个月里，我预计美联储将保持观望，不会采取太多行动。”他说，他曾预计关税会让美联储在今年大部分时间里按兵不动。但他也表示，他感到惊讶的是，已经生效和似乎可能生效的关税加征幅度比他预期的还要大。

美联储的利率预测不容易捕捉到可能导致降息或美联储继续按兵不动的各种潜在结果。费城联储主席帕特里克-哈克（Patrick Harker）上个月表示，当他必须在去年12月份提交报告时，他一直“在一次和两次降息之间犹豫不决”。他在接受采访时说：“我总不能提交个1.5次。”

从那时起，预测变得越来越困难。哈克说：“不确定性将非常高。我们业内人士都无法确定将会发生什么。”