行情回顾

美元指数本周整体走势震荡，最高一度站上104.7，但随后震荡走低，周五收于104附近，特朗普关税和贸易政策的不确定性仍令交易员保持谨慎。

现货黄金继续狂飙，将历史高点刷新至3086.75元/盎司，连续第四周收涨于历史高位附近，主要因为关税政策仍在主导市场情绪，市场的风险偏好再度恶化。

非美货币方面，美元兑日元和英镑兑美元周内震荡走高，料将连续第三周收涨。欧元兑美元小幅回落。澳元兑美元整体走势震荡。

国际油价连续第三周录得收涨，特朗普对委内瑞拉石油征收二次关税以及美国原油和燃料库存下降，均提振了油价，但俄乌在黑海和对能源设施的停火限制了油价的涨幅。

股市方面，本周，道指跌0.96%，标普500指数跌1.53%，纳指跌2.59%。周五，美股大幅下挫，市场情绪因贸易政策不确定性和通胀恶化而遭到重创。三大股指全线下跌，科技股首当其冲，恐慌指数VIX飙升，显示市场紧张情绪急剧升温。

比特币周初走高至88000元/枚上方后开始震荡回落，截至发稿在84230美元/枚附近徘徊。

投行观点精选

继摩根士丹利之后，摩根大通也跟进上调对中国股票的展望，相较于沪深300指数，该行更看好离岸股指。

摩根大通等华尔街大行认为美股最糟糕阶段或已结束，短期内再次出现剧烈抛售的风险应该较低。但是，瑞银认为，美股仍未触底，标普500指数恐再跌8%。德意志银行指出，美股缩小与欧股表现差距，全年仍处劣势。

高盛称，高通胀抬升美联储降息门槛，经济指标与通胀预期成关键变量。高盛还上调金价预测至3300美元，最高可至4200美元。荷兰国际也认为，黄金未来仍有进一步增持的空间。

桥水创始人达利欧警告美国债务形势严峻，敦促众议院共和党人把预算赤字占GDP之比降至3%。

突发事件

当地时间3月28日，缅甸实皆省西北部发生7.9级地震，震源深度10公里。这起地震是超过100年以来缅甸遭遇最强烈的一次，还波及缅甸周边国家，包括中国、泰国等与缅甸临近地区有明显震感。据BNO新闻报道，缅甸地震遇难人数升至704人，伤亡数字仍可能持续上升。

习近平就缅甸遭受地震灾害向缅甸领导人敏昂莱致慰问电。中国云南救援医疗队已经抵达缅甸仰光，为首支抵达的国际救援队。国际救援也将陆续抵达。

中国科协地球物理信息科学首席传播专家陈会忠表示，缅甸地震是印度板块和欧亚板块之间的挤压造成的。缅甸处于欧亚地震带上，历来地震多发，且历史上也有过大地震。这次缅甸地震可以说相当于上千个美国投到日本的原子弹的威力。

一周大事纪

1. 特朗普“汽车关税核弹”引爆全球！贸易商疯狂“走私”铜矿入美

美国总统特朗普于2025年3月26日签署行政令，宣布对所有进口汽车加征25%关税，措施将于4月2日生效，理由是“保护国家安全”。

这一政策迅速引发全球多国强烈反对。加拿大总理卡尼称此举为“对加拿大工人的直接攻击”，并承诺设立20亿加元（约14亿美元）“战略应对基金”支持本土汽车业。

不过，仅两天后，加拿大安大略省省长就表示，美国商务部长同意，从加拿大出口至美国的整车中，若美国制造零部件占比达到50%及以上（涵盖加拿大大部分汽车出口），将免于关税。而对于美国零部件占比不足50%的加拿大组装汽车，将面临12.5%的关税。

另外，日本首相石破茂表示将考虑“所有选项”回应，巴西总统卢拉批评该政策“阻碍世界贸易”，欧盟则警告将采取“坚定、相称的反制措施”，包括对价值260亿欧元的美国商品加税，还料将打击美国服务出口，目标包括大型科技公司。周五，据报道称，欧盟计划对特朗普做出让步，以确保部分解除已经开始影响欧盟出口的美国关税。

特朗普还称，4月2日起将对所有购买委内瑞拉油气的国家征收25%关税、将在近期宣布针对汽车、制药、木材、芯片等多个行业的新关税，可能会对许多国家给予关税豁免，但需对等。

知情人士还称，特朗普将加速铜关税征收，最快或数周内实施，引发市场对全球供应链扰动的担忧。预计将于11月22日前提出调查报告、市场预计税率为25%。课征对象为全球各国。套利窗口促使贸易商加速将铜运往美国规避潜在关税风险。时隔八个月，沪铜期货主力合约再度突破8万元/吨大关，伦敦金属交易所（LME）铜价突破1万美元/吨，纽约商品交易所（COMEX）铜期货价格一度飙升至5.374美元/磅，创下历史新高。

政策制定过程显示特朗普政府采取“两步走”策略。可能的措施包括：一是利用1930年通过的《关税法》第338条，向美国的贸易伙伴征收高达50%的关税；二是利用1974年通过的《贸易法》第122条，允许美国政府暂时征收最高15%的关税，期限最长可达150天。

尽管特朗普声称政策将"宽松"并存在豁免空间，但华尔街认为其反复调整的关税立场已导致市场信心波动，美股经历先跌后涨的震荡行情。全球贸易体系正面临新一轮挑战，各国反应和后续谈判进展将决定这场关税风波的实际影响范围。

2. 同场会谈三份声明！美俄乌三方各自“读剧本”？

美俄乌三方就利雅得会谈成果发布存在分歧的声明。3月25日，美国白宫公布23-25日在沙特首都与俄乌代表团技术会谈的成果文件。白宫声明显示，美俄乌三方就黑海航行安全达成共识，包括避免使用武力、禁止将商船军事化，并同意落实特朗普与普京、泽连斯基此前达成的保护能源设施协议。美方承诺将协助俄罗斯恢复农产品和化肥出口，降低海运保险成本；同时继续帮助乌克兰进行战俘交换和平民释放工作。三方均欢迎第三方斡旋，美方表示将继续推动和平谈判。

然而俄乌两国的声明内容与美方存在明显差异。克里姆林宫强调，俄方同意落实"黑海倡议"和农产品出口协议的前提是西方解除对俄相关金融机构和企业的制裁。乌克兰国防部长乌梅罗夫则特别指出，美乌已就黑海安全达成双边共识，若俄军舰在黑海东部以外区域活动将被视为违反协议，乌方保留行使自卫权的权利。三方声明的差异反映出在关键议题上的实质性分歧仍未消除。

俄罗斯总统普京宣称俄军已控制卢甘斯克99%区域，并在顿涅茨克等地掌握战略主动权，同时提议在联合国监督下于乌克兰设立临时管理机构以组织选举，质疑乌现政权合法性。

乌克兰总统泽连斯基则指责美国在矿产资源协议谈判中反复修改条款，强调需审慎评估协议内容，但为避免影响美援乌立场，表示无意全面反对该协议。战场方面，乌军宣布在托列茨克和纳迪亚村取得局部反击成果，而俄方称已与美方达成30天内互不攻击能源设施的临时协议，并公布涵盖炼油厂、核设施等关键基础设施的保护清单。

外媒援引美乌矿产协议提案草案摘要称，特朗普政府拟扩大与乌克兰资源合作范围。修正后的协议要求乌方将国有及私营自然资源项目收入注入美乌联合投资基金，但未承诺提供安全担保。该条款覆盖范围较此前美乌争议性会晤所涉内容大幅扩大，美财长贝森特为美方谈判代表。值得注意的是，提案未包含特朗普曾提及的美方获取乌核电站权益内容。

3. 美联储“降息梦碎”？5月按兵不动概率近90%！

美联储近期政策动向显示货币政策调整面临复杂局面。根据CME"美联储观察"最新数据，市场预计美联储5月维持利率不变的概率高达87.8%，降息25个基点的概率仅为12.2%。

芝加哥联储主席古尔斯比发出警告，指出债券市场投资者开始预期更高通胀，这可能成为降息计划的“拦路虎”。亚特兰大联储主席博斯蒂克已下调降息预期，从原先预测的两次降息调整为今年仅降息一次，理由是通胀回落进程将“非常颠簸”。圣路易斯联储主席对“通胀暂时论”发表谨慎看法，认为需关注关税的“二次影响”。波士顿联储主席称，至少短期内，关税推高通胀似乎已不可避免。里士满联储主席认为，特朗普政府政策的不确定性对企业和市场信心造成寒蝉效应。

市场预期还显示，到6月会议时维持利率不变的概率为35.6%，累计降息25个基点的概率为57.1%，表明市场仍预期年中可能启动降息，但路径存在较大不确定性。通胀预期的变化，特别是密歇根大学调查显示的消费者长期通胀预期升至1993年以来最高水平，正成为美联储政策考量的关键因素之一。周五，美联储最青睐的通胀指标超预期反弹，消费者支出弱于预期，这表明在对财务的担忧状况日益加剧的情况下，消费者更加谨慎。核心PCE年率录得2.8%，为2024年12月以来新高；核心PCE月率录得0.4%，创2024年1月以来新高。

另外，美国第四季度GDP折年率增幅上修至2.4%，季度核心PCE价格指数被下修。IMF预计，特朗普激进关税政策将导致今年美国经济减速，不过暂无衰退担忧。

4. “X日”警报！美国最早5月底债务违约？

美国两党政策中心最新发布的模型显示，如果国会不采取行动，美国可能会在7月中旬至10月初之间突破债务上限。不过，该机构警告称，若今年税收收入低于预期，所谓的“X日”——即联邦政府无法履行支付义务的日期，可能提前至6月初。

目前，美国财政部尚未给出确切的“X日”预测，但华尔街机构已给出不同估算。其中，法国巴黎银行认为最早可能在5月底发生，美国银行、巴克莱和道明证券等机构则预计“X日”可能推迟至8月底或第三季度。

与此同时，美国国会预算办公室（CBO）在周三的预测中指出，若国会不提高债务上限，美国政府可能在8月，甚至5月底面临部分债务违约的风险。CBO认为，“X日”最有可能出现在8月或9月，但如果借款需求超出预期，财政部的资金可能在5月底或6月初耗尽。这一评估与两党政策中心的预测大致一致，均认为美国将在今年下半年面临债务上限危机。

5. 白宫群聊泄密事件：Signal成美国最新国防漏洞？

3月24日，美国《大西洋》月刊总编辑杰弗里·戈德伯格发文披露，3月13日他被意外拉入一个名为“胡塞PC小群”的Signal涉密群聊，群内讨论美军打击也门胡塞武装的作战计划，包括武器、目标及时间等细节，使其在行动前两小时获知空袭信息。戈德伯格公布部分聊天截图佐证，称因难以置信国安团队会通过Signal通报军事行动，一度怀疑群聊真实性，但事实确凿。

群内参与者包括副总统万斯、防长赫格塞思、国务卿鲁比奥、国家情报总监加巴德及中情局长拉特克利夫，但似乎未察觉记者在场。白宫国安会发言人回应称，正调查记者“非故意”入群原因。特朗普则称对此事不知情，并嘲讽《大西洋》月刊“即将停业”。

事件引发民主党强烈批评。参议院军事委员会民主党领袖里德指责此举是“最严重的作战安全失误之一”，强调军事行动须通过安全渠道处理，政府疏忽危及美军生命，要求立即解释。

美国总统特朗普则为国家安全顾问迈克·沃尔兹辩护，称他是一个“吸取了教训”的“好人”。特朗普驳斥了《大西洋》的报道，称这是“两个月来唯一的小故障，而且并不是什么严重的问题” ，并表示戈德伯格在聊天中的存在“根本没有影响”，这些袭击“非常成功”。

白宫新闻秘书莱维特说：“马斯克表示愿意派遣他的技术专家来查明编辑是如何意外被添加到聊天中的。”

6. 伊朗外长强硬表态：美国不改变政策，免谈！

伊朗外长阿拉格齐通过阿曼向美国总统特朗普回复信函，阐明伊朗对当前局势的解读并回应特朗普观点，重申伊朗不会在极限压力和军事威胁下与美国直接谈判，但允许继续通过既有间接渠道沟通。此前阿拉格齐在3月24日已强调，间接谈判通道保持开放，但直接对话需以美国调整对伊政策为前提。

美国中东问题特使维特科夫称，特朗普提议与伊朗会谈旨在避免军事行动，并警告若外交失败将面临不利后果。特朗普此前致信伊朗最高领袖哈梅内伊施压谈判，但遭哈梅内伊拒绝，认为美方意图强化制裁。

7. 格陵兰批美代表团“不请自来” 特朗普坚称"受邀访问"

美国和格陵兰岛的外交争端持续升级。3月23日，美国副总统夫人乌莎·万斯宣布将于27日率团访问格陵兰，代表团成员包括国安助理华尔兹、能源部长赖特等高级官员，计划访问首府努克、锡西米尤特市并视察北部美军基地。格陵兰自治政府总理埃格德随即回应，强调“未发出任何会面邀请”，并指责此举是“极具攻击性的施压和挑衅”。

次日（24日），特朗普在内阁会议后坚称访问系"受邀"进行，表示格陵兰民众对美国兴趣“反应热烈”，同时暗示“格陵兰可能成为美国未来的一部分”，并透露国务卿鲁比奥也将访格。

25日，美国副总统万斯宣布28日将偕夫人共同访格，称此行旨在慰问驻岛美军并视察当地安全状况。同日，丹麦首相弗雷泽里克森强烈谴责美方计划，称这是“一种不可接受的施压”，强调丹麦政府将坚决抵制，并驳斥美方所谓"私人访问"的说法。针对特朗普关于格陵兰"未来可能属美"的言论，弗雷泽里克森警告称"必须严肃对待"，认为特朗普对格陵兰的意图是认真的。

8. 胡润全球富豪榜发布：张一鸣登顶中国首富

3月27日，胡润研究院发布《2025胡润全球富豪榜》，字节跳动创始人张一鸣以4350亿元财富位列中国首富，全球排名第22位，较去年上升18位。小米雷军财富增长110%至2200亿元，跻身中国前十。

今年中国有91位新上榜企业家，包括DeepSeek梁文锋（330亿元）、老铺黄金徐高明、徐东波父子（270亿元）等。腾讯马化腾财富增至4300亿元，光线传媒王长田夫妇财富涨至560亿元，老铺黄金徐高明父子财富升至780亿元。

9. 英国春季预算声明主要内容：经济预期下调，通胀预期上调

根据英国最新发布的春季预算声明，英国政府下调了2025年的经济增长预期，同时上调了通胀预期。预计2025年实际GDP增长将仅为1.0%，远低于此前的2.0%预测，而2026年GDP增长率预计为1.9%。然而，未来几年经济增长将逐步恢复，预计十年内将平均增长1.75%。在通胀方面，2025年消费者物价指数（CPI）预期为3.2%，高于10月的预测（2.6%），而2026年CPI预计为2.1%。

福利改革方面，政府计划削减福利支出以节省48亿英镑，预计到2026-2027年，福利支出占GDP的比例将有所下降。此外，政府还承诺在国防方面增加22亿英镑预算，并投资5亿英镑改革国防采购体系，目标是打造“国防工业超级大国”。

在贸易方面，英国政府警告，如果全球贸易争端加剧（如美国与其他地区关税上调20%），可能会导致英国GDP下降最高1%。财政赤字方面，2024/25财年的赤字预期为1373亿英镑，而2025/26财年预算赤字预计为1177亿英镑。

10. 马斯克将旗下xAI与X合并，估值达1130亿美元

北京时间周六清晨，世界首富马斯克宣布，他创办的人工智能公司xAI已收购社交平台X（原推特）。

本次合并为全换股交易，xAI估值800亿美元，X估值330亿美元，考虑到X平台的120亿美元债务，整笔交易成本达450亿美元。马斯克表示，此举是整合数据、模型、算力、分发渠道和人才的关键一步，目标是打造一个“推动人类进步”的平台。

11. 恒大汽车一度涨超230%，“小作文”遭辟谣

3月26日市场的一大亮点，就是恒大汽车一度直线暴涨了200%，随后涨幅回落。消息面上，有传闻称“广汽与华为合作设立华望汽车技术公司，选址南沙，接手了恒驰项目”。随后，恒大汽车公告称，不知悉导致有关股价上升的任何原因或任何必须公布的资料。广汽集团也表示从未与恒大汽车或其他主体就南沙工厂收购事宜进行过任何形式的接洽。