在动荡时期，美元曾是世界上最安全的投资工具之一，但如今，由于关税的不确定性以及对其给美国经济增长带来影响的担忧加剧，投资者暂时将美元排除在选择之外。

美国总统特朗普周三宣布对大约60个国家实施范围更广、力度更大的关税，其中包括对美国最大的一些贸易伙伴征收高额关税。

随着股市因关税消息而震荡，美元全面下跌，而其他避险资产则纷纷上涨。

以下是美元与其他常见避险资产的对比情况：

美元

美元作为主要避风港的光芒已经褪去，主要原因是特朗普的关税政策引发了美国国内的动荡，加大了美国经济陷入衰退的风险。

通常情况下，当标普500指数下跌时，美元会上涨，但最近两者却同时下跌，这表明美元并未从避险资金流中受益。

Russell Investments货币与固定收益策略主管范卢（Van Luu）在谈到美元近期的表现时表示：“长期以来，我一直认为美元、日元和瑞士法郎是三种主要的避险货币，而现在我开始改变这一观点。”

LSEG的数据显示，美元指数今年已下跌逾5%，迎来了自2016年以来最糟糕的开年表现。

Eastspring Investments固定收益团队的投资组合经理吴荣仁（Rong Ren Goh）表示：“似乎投资者尚未完全将经济衰退风险计入价格，随着美国经济优越性的消退，资本从美国资产中流出，使得美元持续走弱。”

不过，尽管特朗普随意的经济政策制定损害了人们对美元作为默认避险资产的信心，但一些投资者认为，随着全球经济增长受挫，美元最终可能会重新获得青睐。

黄金

黄金作为避险资产的角色早于任何金融体系。

当投资者的焦虑情绪加剧，市场危机来临时，黄金往往会上涨——诸如上世纪70年代的能源危机、1980年的美国经济衰退、2007-2008年的全球金融危机以及2020年的新冠疫情，这些时期都伴随着金价的上升。

如今，金价已飙升至每盎司3000美元以上的历史新高，仅在过去两年半的时间里就几乎翻了一番。

各国央行、投资组合经理以及散户投资者都纷纷买入黄金，以对冲新冠疫情危机以及随后全球能源危机引发的通胀飙升。而且，即使在通胀有所缓解的情况下，他们仍在继续购买。随着特朗普越来越孤立主义的政策逐步实施，许多人将黄金作为美元的一种流动性替代资产。

其他避险货币

日元或许是从避险资金流中受益最大的主要货币，并且通常在股市下跌时表现良好。

周四，日元升至去年10月以来的最高水平，今年以来已上涨近7%，而另一种备受青睐的避险货币——瑞士法郎也已上涨超过4%。

St. James's Place的首席投资官贾斯汀·奥努克武西（Justin Onuekwusi）表示：“当标普500指数波动时，日元就会上涨，这是我们一直在考虑更多地倾向于这一货币的一个因素。”

防御股

经济衰退和金融危机往往会对股市造成沉重打击。投资者会获利了结，在寻求避风港时撤回资金。但大多数人无法完全放弃股票市场，因此当危机来临时，他们往往会大量买入那些理论上在经济衰退中收益表现良好的股票，比如制药公司、公用事业以及食品和饮料行业的股票。

在过去的25年里，每当危机发生时，所谓的防御性股票的表现都优于周期性股票，后者指的是那些与全球经济联系更为紧密的股票，比如科技股或矿业股。

即使现在，在经济衰退尚未立即显现的情况下，自特朗普去年11月赢得大选以来，一篮子全球防御性股票的跌幅也小于一篮子周期性股票，后者此前因高价的科技股和人工智能股票而被推高，这一转变反映出了投资者的谨慎态度。

债券

至少就目前而言，围绕特朗普关税政策的焦虑情绪再次出现，帮助缓解了政府债券的抛售压力，在全球经济紧张时期，政府债券通常会从避险资金流中受益。

德国基准10年期国债收益率曾因预期德国支出的激增将增加债券发行量而上升，目前已从上个月触及的近五个月高点回落。

仅在周三，美国10年期国债收益率就下跌了超过10个基点，本周有望创下五周以来的最大单周跌幅。

当然，并非所有的这种变化都纯粹是由避险需求驱动的。对关税的担忧也增加了经济衰退的风险，以及全球进一步降息的可能性——这种背景通常也有利于债券。

Alpha Brands的投资组合经理埃里克·克拉克（Eric Clark）在谈到美国国债时表示：“我仍然认为，这种自我制造的混乱是为了制造恐慌，在债务需求较高的时候，利用不确定性压低收益率，这使我们能够以更好的利率对大约4万亿至5万亿美元的债务进行再融资。”