标普500指数刚刚经历了自2020年3月以来最糟糕的一周，而华尔街并不认为抛售已经结束。

花旗美股策略主管斯图尔特·凯泽（Stuart Kaiser）在上周日给客户的报告中写道，他认为美股“仍有充足的下跌空间”。凯泽表示，最坏情况下的关税影响尚未反映在盈利预期或股票估值中。同样，如果经济真的如某些人担心的那样放缓至衰退水平，美股也尚未完全消化这一结果。

“我们仍保持高度谨慎，”凯泽在报告中写道。“估值、仓位和风险定价的调整还不够充分，因为盈利和增长预测远高于潜在关税影响。标普500指数跌至4500点中段的场景并非不合理。”上周日晚间，股指期货预示将进一步下跌。

与标普500指数挂钩的期货暴跌逾4%，以科技股为主的纳斯达克期货下跌近5%，道琼斯工业平均指数期货下挫3.7%。上周五纳斯达克指数收盘时已进入熊市，而标普500指数较2月创纪录收盘价下跌超过17%。

经济学家们越来越严厉地警告称，特朗普总统提出的一个多世纪以来最大规模的关税提升计划可能会使美国经济陷入停滞。摩根大通在上周五给客户的报告中成为首家预测特朗普关税确实将在2025年下半年使经济陷入衰退的华尔街大行。

花旗的凯泽指出，如果经济进入衰退，标普500指数可能会进一步下跌。根据凯泽的研究，自1948年以来的经济衰退期间，标普500指数的中位回撤幅度为22.1%。22.1%的跌幅将使标普500指数跌破4800点，接近期货预示的周一开盘水平。

“在估值、仓位和风险定价方面已取得显著进展，但盈利和经济增长预期仍远高于已宣布关税水平所对应的合理水平，”凯泽写道。

随着2025年初美股开局不利，华尔街日益关注特朗普政策不确定性下的各种“保护措施”，即美联储、白宫或其他政策制定者将介入以阻止混乱并帮助金融市场的水平。但在特朗普“解放日”冲击之后，似乎没有任何“特朗普保护措施”在发挥作用。

“关税即将到来，”美国商务部长卢特尼克（Howard Lutnick）上周日表示。他补充说，特朗普“宣布时是认真的”。

上周五，美联储主席鲍威尔暗示，投资者也不应期待美联储通过降息提供任何即时救济。“现在说对这些新政策的适当货币政策回应是什么还为时过早，”鲍威尔说。“我们今天无法给出任何有信心的判断。”其结果是一个自由落体式的市场，看不到明确的终点。

“美联储还没有准备好介入，如果特朗普认为经济状况良好，他没有理由改变路线，”文艺复兴宏观经济学主管尼尔·杜塔（Neil Dutta）在上周日的报告中写道。“在我们开始推测贸易政策前景之前，投资者需要知道政策制定者出手救市的门槛大幅提高。”

杜塔补充道：“所以，你要么认为关税是达到目的的手段，要么认为其他手段都是为了加征关税。只有越早认识到后者可能才是正解，我们才能越早开始讨论什么时候重返市场的问题。”