全球股市在特朗普宣布暂停“对等”关税后大幅上涨，但华尔街的下行之路可能远未结束。这场由美国总统发动的“关税战”在全球金融市场引发一波又一波恐慌性抛售，而这一情绪仍有可能死灰复燃。
以下是为何市场动荡远未终结的几大原因：
尽管特朗普对其最严厉的进口税有所退让，但在短期内，各国经济体仍将面临更高的关税负担。
美国至今仍对所有贸易伙伴征收统一的10%关税，同时还维持着对金属产品的25%税率，以及对汽车及零部件的25%关税。虽然他对加拿大和墨西哥的最严厉关税做出让步，但这两个国家仍需为不符合《美墨加协议》（USMCA）标准的商品支付25%的关税。
全球最大债券投资机构之一Pimco的经济学家蒂芙尼·威尔丁（Tiffany Wilding）表示：“假设这些关税全部按照最初宣布的那样实施，我们预计美国经济将在短期内面临衰退与通胀双重压力。”
“即便这90天的缓冲期最终被延长，我们仍认为美国发生衰退的概率是五五开。”
特朗普在白宫宣布“解放日”关税时，并未将多个关键行业纳入征税范围，包括半导体、制药、铜材和木材等。
但他本周二在共和党国会委员会晚宴上表示，美国即将对制药进口产品加征重大关税：“我们很快会宣布对药品征收重大关税。”
受此消息影响，制药股周三集体下跌，英股蓝筹股之一的阿斯利康一度下跌7.7%，竞争对手葛兰素史克（GSK）也曾下跌7.3%。
高盛预计，在10%的普遍关税基础上，这类针对特定行业的附加关税将使整体有效关税水平提高15个百分点。
特朗普的贸易战令市场对美国经济健康状况的担忧加剧，美国债市可能正在失去其“避风港”地位。
通常，股市动荡时，投资者会将资金从风险资产转向国债，推动债券价格上涨、收益率下滑。但本周三在股市下跌之际，债券收益率却不降反升，美国10年期国债收益率一度接近4.5%。
这一趋势也蔓延至大西洋彼岸，30年期英国国债收益率升至自1998年以来最高水平；欧元区国债收益率飙升，德国国债领涨。
德意志银行分析师吉姆·里德（Jim Reid）表示，这种变化“进一步说明美国债市正在丧失其传统避险地位”。
阿伯丁（Aberdeen）首席经济学家保罗·迪格尔（Paul Diggle）指出，美国政策不确定性使得投资者要求更高的回报，以弥补增长前景的不确定性。他补充道：
“美国可能正在从根本上变成一个长期投资吸引力下降的国家，关税压制了潜在增长空间，这意味着未来的投资组合中美国资产的占比可能会减少。”
特朗普加征关税的决定正令全球经济前景承压，带来就业与投资风险。
即使他对部分关税让步，高盛仍将美国衰退概率维持在45%，还预测美联储将在6月、7月和9月连续三次“保险式”降息。
而随着贸易格局不断变化，投资者与经济学家正迅速调整预测。摩根大通CEO杰米·戴蒙表示，美国发生衰退是一个“可能的结果”。
大洋彼岸，华尔街投行的经济学家将2025年英国GDP增速预期从1.1%下调至0.6%，理由是“关税引发的贸易冲击和信心恶化”。德国财政部长称，贸易冲突增加了德国经济衰退的风险。法国商业游说组织MEDEF负责人称，该国存在经济放缓和可能出现衰退的风险。
英国央行副行长克莱尔·隆巴德利（Clare Lombardelli）也表示，美国的关税将“抑制”英国经济增长，同时指出其对通胀的影响仍不明朗。
汇市走势显示，投资者开始聚焦美国衰退风险，美元持续承压，欧元和日元呈现避险货币属性。股市方面，尽管“解放日”带来短暂反弹，全球股市仍大面积跌入“熊市”，包括纽约的纳斯达克、东京的日经指数，以及首尔的Kospi指数等等。
按定义，股指从近期高点下跌20%以上即视为进入熊市，这通常会引发投资者信心崩塌与连锁抛售。本周早些时候，美国“恐慌指数”（VIX）飙升至去年8月以来最高水平，表明特朗普关税正在动摇全球秩序。
杰富瑞欧洲首席经济学家莫希特·库马尔（Mohit Kumar）表示，随着中美继续保持强硬姿态，市场波动“将维持在高位”。他指出：
“我仍认为这是特朗普无法取胜的一战，他最终将不得不让步。我认为最终会达成协议，但必须是双方都能对宣称胜利的那种。只是这个过程注定伴随着更多痛苦。”
而一些关键数据已经亮起红灯。标普全球经济总监蒂姆·摩尔（Tim Moore）指出，英国服务业的采购经理人指数（PMI）显示，企业对短期前景依然谨慎，信心处于过去两年最低水平之一。他表示：“工资上涨压力及即将到来的美方关税，是3月份企业最担忧的问题。”
虽然市场聚焦在股市的大幅波动，但全球贸易战的最大受害者或许是中小企业。许多小企业难以承受进口成本剧增的压力，缺乏规模优势，更容易受到信贷紧缩的打击。
亿万富豪、对冲基金经理比尔·阿克曼（Bill Ackman）敦促特朗普暂停关税，以免中小企业破产。这位曾是特朗普支持者的金融大亨警告称，如果美国不暂停关税90天，中型企业也将难逃倒闭命运。
“我正接到越来越多小企业主的短信和邮件，这些是我合作或投资过的人，他们都在担心自己无法将成本转嫁给客户，将面临严重后果。”阿克曼在X平台写道。
而在英国，RSM UK编制的一项金融状况指数显示，特朗普的关税已终结英国金融市场——包括货币、债券、股票和外汇市场——两年来的压力缓解趋势。该指数目前已接近“收紧”区间，显示出英国出口商所面临的经济压力正在加剧。