热门品种机构观点

一、沪金主力合约：短期衰退和通胀上升的局面进一步明确，黄金整体仍将维持强势

贵金属周四冲高回落，金银呈现分化。沪金早间一度飙升逾3%，触及796.7元/克，沪银一度涨近1%，随后金银涨幅明显回落，沪银相对弱势，收盘沪金涨2.18%，报789.22元/克，沪银跌0.23%，报8161元/千克。

申银万国期货认为，昨夜鲍威尔再度表示不急于降息，美股继续下跌。特朗普启动了一项关于关键矿产关税必要性的调查特，可能考虑对关键矿产征收关税，关税可能继续升级。昨日印度表示正考虑从美国进口黄金及其他高价值商品，以回应华盛顿方面对美印贸易逆差持续扩大的关切。随着贸易战扰动加剧，引发一系列的连锁反应，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题愈发凸显，伴随政策和市场的不确定性，黄金进入“上不见顶”状态。而面对未来通胀上行压力，鲍威尔也未对未来降息进行松口。但长端美债价格持续下跌，市场对美联储重启QE和提前降息的预期升温。考虑今年美国国债续做和债务压力的矛盾进一步极化，短期衰退和通胀上升的局面进一步明确，黄金整体仍将维持强势。

中金财富期货表示，美国银行15日发布了全球基金经理调查报告显示，42%的投资者认为全球经济衰退已迫在眉睫，而"硬着陆"的预期概率急剧攀升至49%。这种削减美股，增持黄金的做法与历次行情都有较大差异，且表现的较为极端，目前行情最佳策略仍是“不猜顶、跟着走”，尊重盘面趋势。

二、螺纹钢主力合约：钢材终端需求表现偏弱，基本面角度没有出现继续转好的情况

螺纹钢主力合约震荡偏弱，收盘报3092元/吨，跌0.45%。

申银万国期货认为，关税影响对钢材为豁免状态，影响不直接。间接出口影响尚未实际兑现，不过情绪的短期释放还是会有所压制，终端需求表现偏弱，基本面角度没有出现继续转好的情况，真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和需求恢复情况，钢厂增产后需求是否可以承接以防负反馈行情的出现。国内宏观落地，海外扰动弹性降低，基本面成交继续支撑，发改委明确继续压减粗钢产量但具体细节尚未出台，阶段性宏观氛围有转暖迹象且国内政策预期再起，短期震荡走强后偏弱看待。

国信期货表示，供给端，高炉端利润尚可，铁水持续回升，保持增产，电炉利润不佳，各品种钢材产量出现分化，板材产量回落，长材产量稳中保持增长，钢联口径螺纹周产量回升至232万吨，供应压力逐步增加。需求方面，周度表需数据环比增加，同比回落，市场或有累库压力。贸易摩擦背景下远月需求不确定性增加，短期依旧宏观主导盘面，螺纹低位震荡，建议短线操作。

三、原油主力合约：原油市场已经初步消化了过剩和累库的影响，国际油价回到可上可下的偏中性位置

周四SC原油主力合约大幅上探2.31%，报收482.7元/桶。

申银万国期货认为，美国与伊朗关系紧张，欧佩克列出超产补偿计划，油价夜盘反弹。美国周三对伊朗石油出口实施了新的制裁，这一行动正值美国本月重新启动与伊朗的核计划谈判之际。特朗普试图加大对该国的压力，并将该国的石油出口降至零。但是伊朗外交部长阿巴斯·阿拉奇周三在下一轮会谈前表示，伊朗的铀浓缩权是不可谈判的。周三，欧佩克网站发布了一则公告说，欧佩克秘书处收到沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿拉伯联合酋长国、科威特、哈萨克斯坦和阿曼的最新对此前超产的补偿计划。根据计划表，从2025年4月到2026年6月，欧佩克及其减产同盟国成员国七国必须补偿457.2万桶的此前过剩产量，其中俄罗斯为69.1万桶；沙特补偿1.5万桶；阿曼补偿9.7万桶； 阿联酋38.6万桶；伊拉克补偿193.4万桶；哈萨克斯坦补偿129.9万桶；科威特补偿15万桶。短期继续看跌油价，但同时关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。

中金财富期货表示，全球原油投资者正在重新适应特朗普2.0时代，在激进的关税政策压力下，未来原油需求增长预期大幅放缓。国际能源署IEA认为，关税政策将严重拖累全球经济表现，随着衰退风险进一步加剧，原油需求端前景不容乐观。IEA在最新报告中，将2025年全球原油需求增速大幅下调30万桶/日至73万桶/日，这一数字远低于EIA的90万桶/日及OPEC的130万桶/日，并预计2026年增速将进一步放缓至69万桶/日。不过IEA也指出，油价大幅下跌正在令美国页岩油行业陷入困境，WTI基准原油需要稳定在65美元左右才能令钻探新油井有利可图，如果低油价延续甚至继续下跌，大概率将触发供应端的再平衡机制。目前，原油市场已经初步消化了过剩和累库的影响，国际油价回到可上可下的偏中性位置，但这一暂时的稳态依然十分脆弱，需要在美国经济避免硬着陆，且OPEC+增产幅度可控的前提下保持有效。