白银市场平衡

分析师：2025年预计白银将出现1.18亿盎司的供需缺口，这是连续第五年出现赤字。过去五年累计缺口接近8亿盎司。供应增长疲软，而需求却强劲增长。未来的白银供应将从何而来？

美股行情启动？

标普500已连续三个交易日上涨至少1.5%，这种走势并不是熊市反弹或空头回补中常见的现象，而是通常出现在后续将迎来强势表现的行情启动前，回顾历史，这种情况过去10次出现后的一年内，标普500在10次中全部上涨，平均涨幅高达21.6%。

金银比仍有下行空间

分目前，我们正在见证自2008年以来金银比最大的单次下跌。回顾当年，那次大幅回落标志着一轮长期下行趋势的开始，最终在接下来的三年内，金银比一路下探至31。我认为当前的市场结构非常类似——而且这次我们是从一个更极端的位置起步的。

目前金银比刚刚跌破100，而2008年那次高点也只有85。在我看来，这轮走势仍有充足的下行空间。

沙特的理想与现实

沙特目前的状况是：(a) 减少石油产量；(b) 大幅增加支出 —— 投资未来城市、体育、娱乐项目。所有这些支出推高了进口需求，从而提高了沙特需要的“油价盈亏平衡点”来覆盖外汇支出。我们估算，沙特当前的盈亏平衡油价为每桶82美元，是至少自2012年以来的最高水平。

沙特“理想油价”与“市场油价”之间的差距预计将继续扩大，IMF预测沙特在未来五年将持续面临外部赤字。特朗普预计将在5月中旬访问沙特，寻求1万亿美元的投资承诺，但他可能会失望而归。因为在涉及巨额交易时，沙特的资金并不会轻易流出。

黄金价格通道

分析师：最近两天，许多“专家”都急着宣布黄金已经见顶。但我们看下方图表——实际上，黄金只是回踩了此前突破的通道。接下来是股市继续上涨、对黄金构成压力？还是黄金重新测试前高？

————————

《宏观必看图表》系列在内参星球每日独家更新，研究员Lexie每日为你筛选华尔街大佬分享的"神图"。扫码解锁本期全部内容（每期至少15张图表），享受一年内参星球权益，纵览宏观策略分析、职业交易员分享、重点数据前瞻等系列内容。