由于投资者急于躲避全球贸易动荡，瑞士法郎兑美元汇率已飙升至十年来的新高，引发了对该国央行将不得不把利率降至零或更低以抑制货币升值的押注。

由于这个阿尔卑斯山国家的政治和经济稳定，瑞郎历来是金融市场的避风港。上周，瑞郎达到接近历史最高水平，自2015年瑞郎令人震惊的升值以来，美元兑瑞郎首次跌至0.80附近。

这让政策制定者陷入困境，因为他们既要抑制货币以支持出口型经济，又要避免引起美国的反弹，而美国已经威胁要对瑞士征收高额关税。

法国兴业银行首席外汇策略师Kit Juckes说，这些“横流”使瑞士央行处于“令人吃惊的困难境地”。 他补充说：“瑞士政府不希望再次面临重大的反通胀压力，因此他们感到沮丧。”

最近几天，该国短期国债收益率跌至负值，因为交易商押注瑞士央行将以降息作为回应。反映利率预期的瑞士两年期国债收益率上周五略低于零。

分析师表示，瑞郎的快速升值有可能带来通缩冲击，而美国总统特朗普的贸易战对经济增长的影响则会加剧这一风险。

本月早些时候美国对瑞士商品征收的对等关税为31%（在暂停90天之前），超过了对欧盟征收的关税。瑞士10%以上的出口依赖美国消费者。这种情况促使政府展开外交攻势。

瑞士联邦主席兼财政部长卡琳-凯勒-萨特（Karin Keller-Sutter）在特朗普宣布暂停关税前数小时与特朗普通了电话。 本周，她与经济部长一起前往华盛顿与美国财政部长斯科特-贝森特（Scott Bessent）会面，她说他们讨论了“加强两国合作的机会”。

瑞士历来力图抑制本国货币的强势，但对急剧变动并不陌生。2015年1月，瑞士央行突然取消了法郎兑欧元的汇率上限政策，导致法郎汇率飙升。

分析人士说，如果瑞士为控制法郎而对市场进行大量干预，它担心会再次被美国打上汇率操纵国的标签。

在特朗普第一任总统任期的最后几周，瑞士被列入美国的“汇率操纵国”名单，部分原因是瑞士为缓新冠疫情造成的金融动荡进行了干预。在拜登政府执政期间，瑞士被从名单上除名。

法郎兑欧元的汇率也有所上升，使这个依赖出口的国家与其最大的贸易伙伴陷入困境。

在将关键利率降至0.25%的过程中，瑞士央行的行动已经快于其他同行，而进一步降息被视为在外交上阻止法郎升值的更安全选择。

瑞士央行曾将利率保持在远低于零的水平8年，部分原因是为了阻止瑞郎升值过快，直到2022年才将利率上调至正值，以应对疫情后的通胀爆发。

荷兰国际集团（ING）外汇策略师Francesco Pesole说：“如果瑞士央行对强势的法郎感到不满，并在外汇干预方面受到限制，那么降息就是唯一的选择。”

瑞士盈丰银行首席经济学家Stefan Gerlach表示，负利率“很有可能发生”，并补充说货币干预也可能是必要的。Gerlach淡化了瑞士再次被贴上汇率操纵国标签的可能性。他说，美国财政部“房间里的成年人”都认为这不是一个问题。“如果为了获得竞争优势而压低汇率，这可能是个问题。但如果你的货币飙升，而你试图缓和其升势，这就不是问题了。”

根据掉期市场隐含的水平，市场预计瑞士央行在6月份的下次会议上将利率降至零的可能性约为80%，今年晚些时候利率降至负值的可能性很小。

该国的年通胀率约为0.3%，已经处于央行0%至2%目标范围的低端。Vontobel公司瑞士债券主管Gregor Kapferer表示，瑞士央行“肯定会担心”，并认为加大干预力度将是“最后的手段”。“在上届特朗普政府执政期间，他们被称为货币操纵国，但并没有真正产生任何后果。现在特朗普正在跟进，所以我认为瑞士央行在这方面会更加谨慎。”

但美国银行G10外汇策略全球主管Athanasios Vamvakidis建议，瑞士央行应“逆风而行”，采取一些干预措施。 他说，“很难想象美国政府会因为货币快速升值而抱怨进行一些干预”，并补充说，这种做法似乎比负利率更有可能。

撇开2015年的冲击不谈，美元兑法郎汇率正逼近2011年的历史最低点。 法国兴业银行的Juckes说：“也许（法郎）只是需要一个比现在更平静的世界。危险在于，历史表明，随着时间的推移，法郎会变得更加坚挺。”