尽管黄金价格今年已飙升至创纪录的3500美元/盎司，但投资机构Incrementum AG在周四发布的《In Gold We Trust》年度报告中指出，黄金的长期牛市仍处于早期阶段，并有望在本十年后半段实现更高涨幅。

由基金经理斯托费勒（Ronald-Peter Stöferle）和瓦莱克（Mark Valek）领衔的研究团队重申了其长期预测：到2030年黄金将达4800美元/盎司。但在当前通胀威胁加剧的背景下，他们更提出“牛市情景”下金价可能飙升至8900美元。“今年以来，冲动型牛市已推动金价更接近通胀情景的预测路径，而非基准情景。”分析师写道。

2020年首次发布这一预测时，Incrementum便警告美联储将难以遏制伴随政府债务攀升的通胀。如今五年过去，两位分析师表示，随着黄金逐渐被全能型投资者认可，其作为重要货币资产的地位正重新确立。数据显示，过去五年金价上涨92%，但在整体投资组合中占比仅约1%。

“我们正见证一场长期牛市缓慢成为主流。”报告强调，“根据道氏理论，当前处于牛市三阶段中的‘公众参与期’，其特点是媒体日益乐观的报道，最终将导向疯狂阶段。”

尽管今年金价表现亮眼，但相比历史牛市仍显温和：“去年黄金43次创美元计价新高，仅次于1979年的57次。而今年截至4月30日已录得22次新高。”

央行需求虽是金价重要支撑，但Incrementum预计，随着投资者对冲通胀及地缘经济不确定性的需求上升，投资需求将成为新驱动力。“西方金融投资者的大规模涌入尚需时日，当前黄金ETF资金流入仍远落后于股票和债券ETF。”

报告尖锐指出，美国政府正通过紧缩政策将经济推向衰退边缘。“就像戒断疗法会伴随痛苦和反复，关键问题是：特朗普政府会坚持紧缩，还是在经济下滑或选举压力下重回债务融资的甜蜜毒药？”无论结果如何，经济增长放缓都将迫使美联储降息，从而利好黄金。

更复杂的背景是特朗普政府试图推行新全球贸易体系：“人为削弱美元地位将酿成大错，货币贬值无法解决结构性问题，反而会引发通胀、削弱购买力，最终动摇美国经济支柱——国内消费。”分析师警告，弱美元政策可能损害货币信誉，吓退关键资本流入。

在这个充满变数的环境中，黄金仍是稳定的锚。但Incrementum提醒投资者做好波动准备：“短期金价测试2800美元支撑位并不令人意外，历史上长期牛市常伴随20%-40%的深度回调。”