本文来自国信期货分析师顾冯达观点

5月19日，贵金属受避险需求激增与政策预期博弈中震荡上行，截至当日13：30，COMEX黄金主力合约上涨1.03%，报3220.1美元/盎司；沪金主力合约同步上涨0.36%，报754.58元/克；COMEX白银同步反弹0.57%，报32.54美元/盎司，沪银上涨0.27%，报8127元/千克。

消息面上，国际评级机构穆迪于5月16日将美国主权信用评级从AAA下调至AA1（展望稳定），标志着美国彻底失去三大评级机构的顶级信用认证，“无风险”美债信仰遭遇历史性冲击。尽管上周五盘面已部分消化降级冲击，但今日亚盘时段，市场对评级下调的“长尾效应”持续发酵。美元指数延续跌势，美债收益率维持高位，黄金则进一步上涨，凸显投资者对美元信用体系结构性风险的再定价。此次下调时点敏感，正值特朗普推进减税计划引发财政赤字担忧，叠加全球资金对美国资产信任度下滑，或加剧美债抛售压力，推升收益率要求，进而削弱美元资产吸引力。美债风险溢价抬升与政策不确定性或驱动资金转向黄金等硬通货。

关税方面，美国特朗普政府计划未来2-3周扩大对多国加征关税，并聚焦18个关键伙伴施压谈判，以“4月2日税率”为筹码威胁不合作方，通过“极限施压+分化策略”加剧全球贸易摩擦。尽管印度、越南等国释放让步信号，但美欧、日美等核心经济体谈判仍存分歧，贸易政策反复性推升供应链成本及滞胀风险。短期贵金属或驱动震荡上行，但需警惕实际税率落地节奏及美联储政策对冲风险。

地缘局势上，俄乌谈判僵局难破，特朗普威胁若无法达成协议将对俄实施“破坏性制裁”，并拟追加战略投资，冲突长期化预期升温；中东局势角力升级，以军扩大加沙行动击毙哈马斯指挥官，停火谈判与军事打击并行，叠加伊朗表态“无论是否达成协议，铀浓缩活动都将继续”推升核风险。地缘博弈“边谈边打”的反复性与突发性持续扰动市场，黄金作为避险资产的结构性支撑强化，但需警惕局势短期缓和引发的价格波动风险。

展望后市，在穆迪下调美国评级削弱美元信用、特朗普关税政策推升滞胀风险及俄乌、中东地缘僵局持续的三重驱动下，贵金属短期或维持多空拉锯的震荡格局。中长期来看，全球地缘博弈长期化、政策不确定性及央行购金趋势为黄金提供战略支撑，若突发性风险事件扰动市场，金价或易涨难跌；白银则受益于光伏旺季托底及金银比修复，价格弹性或阶段性释放。