早盘锰硅期货主力合约延续弱势，日内跌幅超3%，连续第二个交易日走低。
上周四，南非内阁正式批准《关键矿产与金属战略》，并决定将《2025年矿产资源发展法案(MRDB)》向公众征求意见。此次制定的战略明确铂金、 锰矿 、铁矿石、煤炭和铬矿为高关键性矿物，法案旨在通过精简许可流程、与环境和水资源法规协调、引入小规模与手工矿业专属许可体系等，提升矿业治理水平，打击非法开采，促进中小矿企合法合规发展。 受到这一消息影响，锰硅期货一度大幅上涨。但随后两个交易日持续回落。
据钢联最新数据，全国187家独立硅锰企业开工率微增至34.18%，日均产量环比增加350吨至23600吨，北方工厂借低电价维持满负荷生产，而南方复产意愿低迷形成区域分化。中辉期货指出，内蒙古工厂检修完成与宁夏6月复产计划，恐打破当前供需弱平衡。
尽管硅锰日均产量处于近5年低位，但全国库存总量仍超80万吨高位横盘。光大期货补充称，5月减停产规模收窄后，库存消化速度远不及预期，港口锰矿库存395万吨（+27万吨）的回升态势，进一步加剧产业链去库焦虑。
作为需求核心引擎的螺纹钢市场显露疲态，当前螺纹钢实际产量处于同期低位，且4月长流程毛利降至26元/吨，钢厂利润收缩直接压制铁合金采购意愿。西南期货认为，随着钢材消费淡季临近，锰硅需求拐点隐现。
期货市场呈现弱势下跌探底走势。现货市场报盘持稳运行为主。受黑色系集体走弱影响，锰硅盘面大幅下跌。厂家报盘情绪一般，观望情绪较浓。近期市场受消息面刺激，波动反复加剧。市场询盘一般存分歧，供需心态不一，操作均较谨慎。在主流钢招定价弱势的情况下，市场高位报盘成交不济。供需双方均存观望情绪。整体来看，港口锰矿市场整体维稳为主。近期焦炭有所小幅下调，目前即期成本变动不大。上游方面，天津港半碳酸矿报34.5元/吨度左右，加蓬块报盘37.5元/吨度左右。目前港口库存低位，到货普遍倒挂，贸易商挺价情绪仍存。下游市场询盘有所活跃，但受成本压力制约，高位成交不佳，采购仍较谨慎。UMK公布2025年6月对华锰矿报价，Mn36%南非块3.9美元/吨度，环比5月下跌0.1美元/吨度。策略方面：建议轻仓卖出SM2507P5200期权。
需求端，锰硅下游的螺纹将在房地产拖累下继续疲弱（地产数据持续萎靡），而处在高位的铁水也延续回落，后期边际预计将持续弱化。对此，我们仍旧认为在需求总量下滑的长期视野之下，短期抢出口“抢”出的需求韧性是对后期需求的提前，即越往后，需求端的压力将越大，也就是我们所认为的“出口对于板材端需求的影响将会逐步体现到数据之中，且体现的时间越晚，出现断崖式下降的风险概率或越高”。虽然短期受中美超预期的经贸会谈影响，抢出口仍在撑着需求数据与铁水，但后续的回落是相对确定的，不过是时间问题。需求端的边际趋弱，以及供应端的高库存与行业过剩情况将持续在上方压制价格。虽然我们确实看到供给的明显减量，但这并不能直接使得价格向上发生明显的反弹，至少在需求拐头前，主动的检修减产并不是一个十分有力的向上趋势驱动。
此外，就整体行业大周期而言，我们仍认为在行业集中的相对较低的锰硅行业，本轮过剩产能的出清时间或将相对较长，价格的调整或还需要一个相对漫长的周期。因此，对于当下的锰硅，我们仍不建议因为其相对低的估值过早介入抄底。
价格大幅回落。风向标钢厂招标结束后，价格有所反弹，由于近期持续的减产，周度产量数据小幅抬升，我们判断现行产量水平导致库存有所下降，基本面稍有好转。从锰矿预计到港数据来看，South32澳矿将会在本月底到港五万吨左右。铁水产量持续小幅下滑，硅锰供应稍有上行。锰矿库存开启趋势性累增，市场预期有所转变，持续关注关税影响，受黑色整体带动，价格依旧疲弱。
整体来看，锰硅基本面对锰硅价格的上行驱动是比较有限的，5月上中旬锰硅生产企业大量减停产的现象有所放缓，综合现在的供应量止跌，需求利好有限，库存仍相对偏高的情况，锰硅基本面暂无法提供持续上行驱动。后续的关注重点，一是要持续关注基本面的边际变化，另一个就是要看下锰矿端发运的实际受影响程度，等待时间观察，如果影响有限，对锰硅还是持一个中性略偏弱的思路。