沙特阿拉伯在2014-2016年和2020年发动的油价战均事与愿违——美国页岩油生产商反而变得更精简高效。利雅得虽耗尽了数千亿美元外汇储备，面临财政赤字攀升，却未能实现扼杀美国页岩油产业的目标。如今美国页岩油行业的低成本韧性已今非昔比。

过去十年间，但凡稍有头脑的交易者，只要逆向操作沙特的石油政策，几乎稳赚不赔。事实上，2014-2016年和2020年两次油价战的惨败（沙特本意在于摧毁美国页岩油产业），反而让反向操作者赚得盆满钵满。当前OPEC成员国与其OPEC+中的伙伴俄罗斯正考虑将产量维持在历史高位，关键问题在于：他们难道要第三次重蹈覆辙？

有必要回顾2014年以来两次油价战失败的原因。第一次（2014-2016）基于沙特（以及当时油市多数人）的误判——认为美国页岩油生产商的盈亏平衡点在WTI原油70美元/桶。沙特因此认为，只要联合OPEC成员国大幅增产（尽管全球需求预计将保持平稳），将油价长期压制在该水平下方，新兴页岩油商就会破产，幸存者也不得不停产并搁置投资计划。

沙特对其策略如此自信，以至于油价战初期，其政府与石油部高官在纽约召开闭门会议，向听众详解制胜蓝图。会上沙特透露，不同于OPEC多年来的“高油价”传统，其愿容忍“80-90美元/桶甚至更低”的布伦特油价长达1-2年。据OilPrice.com当时独家信源，沙特明确表示，除扼杀美国页岩油外，此战还旨在整顿OPEC内部纪律。

就第一个目标而言，初期迹象似乎预示沙特胜利。2015年初美国石油钻井数量创1991年以来最大环比跌幅，天然气钻井也大幅减少。2015年一季度末行业数据显示，当年计划最终投资的800个油气项目（总值5000亿美元，折合600亿桶油当量）中，约1/3非常规项目面临延期或取消。全年页岩油商产量普遍腰斩，投资额从2014年的约1000亿美元锐减至600亿。

但关键转折在于：美国页岩油行业此后脱胎换骨，形成盈亏平衡点从70美元降至35美元的高效生产体系——这得益于技术进步（更长水平井、更精准压裂阶段管理、更高品质压裂砂应用），以及多井台钻井和井距优化带来的成本下降。期间沙特却从财政盈余沦为980亿美元赤字（2015年创纪录），至少消耗了2500亿美元外汇储备（沙特高官坦言这些资金是“永久损失”）。据IEA估算，OPEC成员国在2014-2016年油价战中至少损失4500亿美元收入。

2020年油价战（沿用相同增产策略）的失败，与其说源于对美国页岩油韧性的误判，不如说归咎于时任总统特朗普的政治干预。特朗普先是多次公开警告沙特不得威胁美国页岩油产业（实为保护经济与选情），包括推动《反OPEC法案》立法；后直接致电萨勒曼国王威胁撤军：“没有美军支持，你的王位撑不过两周。”
据OilPrice.com独家获取的白宫高层消息，当2020年3月底沙特仍无停战迹象时，特朗普4月2日明确警告实际掌权者穆罕默德王储：除非OPEC减产以拉升油价，从而允许油价上涨到美国页岩油生产商的危险区域以上，否则将无法阻止国会通过撤军法案。油价战遂告终结。

如今美国页岩油盈亏平衡成本虽较巅峰时期有所回升（达拉斯联储最新调查显示新井约65美元/桶，旧井显著更低），沙特原油开采成本也从1-2美元升至3-5美元，但IMF数据显示其2025年财政平衡油价仍需90.9美元/桶——沙特如今承受不起油价长期下跌，正如2014-2016和2020年。更糟的是，面对再度入主白宫的特朗普及共和党掌控的国会，沙特的政治处境更加脆弱。

据接近美总统行政当局的资深能源界人士透露，华盛顿认为沙特将采取温和增产策略：“从通胀角度看，美国乐见油价处于历史区间低位（只要不过低），这点已向沙特言明。”
“事实上，5月13日特朗普访沙签署双边经济协议时，双方官员就此深入交流。即便短期油价低于财政需求，温和策略带给沙特的长期金融与安全利益更大，他们大可通过资本市场融资填补缺口，”该人士总结道。