投资者正在撤离追踪黄金矿业公司股票的交易所交易基金（ETF），这一迹象表明，即便黄金价格保持强势，这个高歌猛进的板块吸引力可能正在减弱。

今年以来，黄金矿业股表现远超黄金价格24%的涨幅，将标普500指数远远甩在身后——在全球贸易担忧和政府大规模支出的背景下，投资者纷纷寻求避险资产。规模最大的VanEck黄金矿业ETF年内涨幅高达57%。

但这样的表现并未阻止投资者近期选择获利了结。VanEck基金除5月外，今年每月均呈现资金净流出。其他基金同样面临抛压：5月，Sprott黄金矿业ETF出现资金外流，而当时金价正创下历史新高。

“投资者实际上是在上涨中抛售黄金矿业ETF，”Sprott资产管理公司CEO约翰·恰姆帕利亚（John Ciampaglia）表示，“整体来看，我们并未看到新资金流入该领域。”

资金外流背后有多重因素。PenderFund资本管理公司首席投资官格雷格·泰勒（Greg Taylor）指出，黄金矿业公司多年预算超支令投资者对长期持股心存警惕，尽管部分矿企已加强支出纪律。“多数人将其视为交易性板块，而非买入持有的领域。”

泰勒补充称，矿业股的疯狂上涨可能促使交易员转向科技股和比特币等其他市场寻求收益。自4月底以来，以科技股为主的纳斯达克100指数上涨10%，而VanEck ETF涨幅为8.4%。

美银证券分析师在5月29日的报告中甚至敦促投资者“买原油而非黄金”，称这两类资产“处于相对价值光谱的两极”。该行指出，标普500指数相对于WTI原油价格的市盈率已达疫情以来最高，原油具备良好入场时机，而黄金估值仅处于历史平均水平。

不过，贵金属支持者迅速指出了该板块更具吸引力的特征。其中之一是股票相对于企业盈利的估值：尽管近期上涨，但矿业股从历史角度看仍相对便宜，因金价上涨推高了利润。市值最大的纽蒙特公司（Newmont Corp.）未来市盈率为13倍，低于过去五年20倍的平均水平。

丰业银行分析师奥维斯·哈比卜（Ovais Habib）在周四的报告中写道，黄金矿业股的交易价格隐含其黄金资源估值仅为每盎司1454美元，远低于周四下午每盎司3380美元的现货金价。

Global X研究分析师布鲁克·萨克雷（Brooke Thackray）表示，油价和柴油价格下跌带来的成本降低，可通过提升现金流改善矿企未来几个季度的回报。

另一支撑因素是央行持续的黄金购买。高盛分析师估计，全球央行每月购买80吨黄金。世界黄金协会数据显示，央行与主权财富基金每年吸纳1000吨黄金，至少占全球年矿产量的四分之一。“它们一直在市场中，且完全不在意价格，”萨克雷表示。